資金重新審視對美國經濟前景的判斷，令風險資產市場氣氛變得謹慎，不過道瓊斯指數還是創下連續11個交易日收市新高，上次這麼火爆還是1987年股災前的事情。
上周早段聯儲公佈1月份公開市場委員會會議紀要，文件披露不少委員認為需要相當快（fairly soon）地加息，同周幾位聯儲高層先後觸及3月份加息的可能，國債市場對此作出反應，利率期貨一度顯示32%的概率3月加息。
不過市場隨後重新部署，認為下次加息的主要窗口期在5、6月。市場焦點隨後移向財政部長上任後的第一次新聞發佈會，可是努欽並沒有給出稅務改革和財政刺激的細節，甚至不斷表示刺激措施可能大部份要等到明年才能兌現，特朗普通脹概念失色，美股曾經一度調整，但是最終市場還是出現反彈。
大西洋彼岸的情緒相形之下較為失色，希臘債務談判不得要領，久拖不決成為基本判斷。法國總統候選人不斷爆出醜聞，資金擔心極端政黨當權，導致法國轉向甚至脫歐，法國國債持續受壓，法債與德債之間的利差不斷擴大。
美國活躍鑽井平台沖高，石油價格徘徊不前，黃金再度攀升。歐洲政壇變局將資金擠向美元區，美元兌歐元升值，不過匯率市場上周的王者是避險貨幣日圓。儘管市場上不確定性頗多，恐慌指數VIX卻繼續滑落至11.5的趨勢性低位。
美國貨幣當局在加息前景上，言論出現了一些混亂，筆者看來這是政策變動之前的正常現象。美國已經進入完全就業狀態，工資上漲很難避免，聯儲也被批評反應過慢（being behind the curve）。因此無論耶倫在聽證會上，還是各地區聯儲主席在演講中，都強調需要加息。
具體的加息時間取決於經濟數據，取決於特朗普當局如何推出財政措施。由於特朗普政府的財政政策具有高度不確定性，法國選舉具有高度不確定性，筆者認為除非就業數字顯示極度的熾熱狀態，聯儲加息會等到5-6月份。
但是聯儲的言語應該變得越來越鷹派，這樣做一方面引導市場預期，另一方面堵住批評者的口。今年加息3次的概率在上升，不過筆者覺得第三次加息被拖入明年的機會更大一點。
市場對努欽比較保守的財政政策基調感到不滿，不過新任財長講的是老實話。正如筆者在本欄屢次提到，稅改涉及許多利益因素，而且國會內部、共和黨內部對此均未形成共識，稅改法案形成和立法過程一定充滿困難，而特朗普政府內部缺乏和國會打交道的好手。
筆者相信，稅改在年內推出已經算好彩，更可能要等到明年。部份基礎設施投資可以在今年得以實施，但是特朗普競選時承諾的投資規模，目前尚未見到足夠的資金去匹配，年中前後市場對特朗普刺激方案今年的效果應會感到失望。
3月中的荷蘭選舉將拉開歐洲系列選舉的大幕，2017年的政治亂局由此開始，這個亂局一旦出現有可能拖累歐元和風險資產價格。
本周聚焦：特朗普於2月28日在國會發表講話，市場極其關注他的經濟政策方向與細節。3月5日中國人大開幕，李克強作政府工作報告。聯儲數名高管會發表演講，這是3月例會靜默期前的官方言論活躍期。◇
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