天下大勢，分久必合，合久必分。這一規律不僅適用於歷史上的政治與國家版圖，其實也適用於當今的商業版圖。美國乃至世界最大的影視製作公司之一「華納」，它的百年歷史或許就是這一規律的見證。
華納兄弟娛樂公司（Warner Bros. Entertainment），由華納家族四兄弟於1918年創立，是荷里活歷史第三悠久的電影公司。前兩家分別為環球影業和派拉蒙電影公司，均成立於1912年。
華納兄弟及其後繼者製作的很多影片膾炙人口、百看不厭，甚至成為很多人成長記憶的一部份，如《超人》、《蝙蝠俠》、《哈利波特》、《22世紀殺人網絡》（中國譯為黑客帝國）等等。
然而從黃金時代起，華納就不斷的經歷與其它公司的併購、分拆，而且多次都涉及「跨行業」變遷。這一老牌娛樂公司，如今再次面臨抉擇。
首次涉跨界收購 一舉兩得
1969年，美國金尼全國服務公司（Kinney），以總值約四億美元的價格收購了「華納兄弟-七藝影業公司」（Warner Bros.-Seven Arts，華納此前因為海外控股而更名）。
當時「華納兄弟-七藝影業公司」的部份影片表現不佳，財務持續不穩，因此成為多間公司的收購目標。而金尼正想從傳統服務業轉型，因此想利用華納的電影、電視和音樂資產擴張。
金尼是一家綜合企業集團，其最初業務包括停車場、租車、清潔服務，甚至殯儀館等日常服務業，與娛樂業毫無關係。
被收購之後，華納憑藉幾部影片而再次復興，重新成為主流工作室。幾年之後，金尼又將旗下的娛樂業與服務業分拆成兩家獨立的公司，其中娛樂資產以華納影業為核心，重新註冊為「華納傳播公司」（Warner Communications）。
這次跨界收購不僅救活了華納，還將它從老派的家族傳統經營模式轉型為適應時代的娛樂巨頭，並開啟了1970~1980年代的繁榮期。
新聞娛樂融合 戰略前瞻
1989年，美國「時代公司」（Time）與華納傳播公司宣布合併，成立「時代華納公司」（Time Warner）。
時代公司是美國最具影響力的新聞與雜誌出版公司，旗下擁有《時代》、《財富》、《生活》等知名刊物，以及付費有線電視HBO。而華納傳播公司的核心資產包括電影、唱片、有線電視、錄影帶等娛樂產業。所以合併可以讓雙方的優勢互補，實現內容製作與分發的協同效應，同時還具有品牌影響力。
合併之後，時代華納擁有新聞、電影、音樂、電視、有線網絡以及娛樂產業。這是傳統新聞帝國與娛樂業首次全面融合，在當時的背景下，該嘗試可以說在戰略上極為前瞻。幾年之後，時代華納一度成為全球最大的媒體與娛樂集團。
在時代與華納剛剛宣布合併但還沒有行動之際，華納在荷里活的老對手派拉蒙感受到威脅，迅速提出以每股175美元的現金要約收購時代，試圖阻止合併。然而時代董事會拒絕了派拉蒙的要約，並啟動了防禦機制，與華納交換大量股票。
派拉蒙並不死心，在法院起訴時代董事會，指控其違反股東利益（應接受更高現金出價）。但法院兩度裁定支持時代，認定其董事會可優先考慮長期戰略而非短期股價。派拉蒙才不得不放棄。
忽視泡沫 史上最貴錯判
2000年，美國網絡公司「美國在線」（AOL）與時代華納合併，成為「美國在線-時代華納公司」。
「美國在線」是美國撥號上網服務的龍頭企業，在網絡泡沫的高峰時期，其市值超過傳統媒體巨頭。雙方的設想是，通過「媒體加互聯網入口」的方式主導媒體霸權，因此稱這次合併是「新媒體」與「舊媒體」的標誌性結合。合併後，公司市值高達3,500億美元。
然而合併僅僅幾個月後，網絡泡沫即開始破滅，導致股價暴跌、廣告收入銳減，同時寬頻興起加速了撥號上網的衰亡。另一方面，美國在線是以技術為導向，而時代華納是以內容為導向，雙方合併後發現文化嚴重不合，內部治理爆發衝突。
兩年之後，公司名稱剝離了「美國在線」，恢復為「時代華納」。2009年，美國在線被分拆為獨立公司，時代華納則在瘦身後繼續營運。
這次失敗的合併成為企業併購的經典反面教材，被媒體稱為「史上最糟糕的併購」、「傲慢與短視的象徵」，以及「現代商業史上最昂貴的錯判」。它所帶來的教訓是，有些技術優勢可能只是暫時的，避免泡沫估值極為重要，文化衝突也可能會致命。
再次併購失敗 迷途知返
2018年，美國電訊巨頭AT&T公司以大約854億美元的價格收購了時代華納，將後者納為全資子公司，同時更名為「華納媒體」（WarnerMedia）。
AT&T擁有無線網絡、DirecTV衛星電視，希望透過收購內容製作企業以實現垂直整合，同時開發自家串流媒體服務，提升競爭力。彼時串流媒體已經興起，傳統電訊與有線電視業務面臨威脅。而時代華納的內容製作雖有優勢，但是缺乏發行管道，無法直達用戶，所以欣然接受邀約。
但是收購之後，AT&T債務暴增，同時也面臨文化衝突，面對串流媒體的激烈競爭，其自家推出的服務也遠遠不如預期。痛定思痛之後，AT&T承認錯誤，於2021年宣布剝離華納媒體，並從次年開始專注電訊業務。
AT&T收購時代華納也是一次不成功的併購。此舉雖然不被認為是戰略方向錯誤，但是嚴重低估了垂直整合的難度。
在被剝離的同時，華納媒體與「探索傳播公司」（Discovery Communications）合併成為「華納兄弟探索公司」（WBD）。
收購戰升級 華納何去何從
2025年6月9日，華納兄弟探索公司宣布，為應對串流媒體時代的競爭，將公司分拆成「串流與影業公司」及「全球有線電視網絡公司」兩大業務體系。前者將涵蓋華納兄弟影業及串流平台HBO Max等業務；後者則將整合CNN、TNT體育及Discovery頻道等有線電視頻道資產。預計分拆在2026年中完成。
這一動作引來了多方收購的興趣，收購方包括串流媒體巨擘 Netflix、綜合企業集團康卡斯特（Comcast）和競爭對手派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance，派拉蒙於2025年8月被收購而更名）。
經過數個星期的競標戰，Netflix於12月5日提出以每股27.75美元、總價約720億美元的價格收購華納兄弟探索的串流與影業部門，價格超過投標的另外兩家。有消息說，華納兄弟探索已經與Netflix展開獨家談判。
Netflix 表示，這項交易將為訂閱用戶帶來更多節目和電影，促進其在美國的原創內容製作和長期投入，並為創意人才創造更多就業機會。
然而派拉蒙天空之舞並沒有放棄，於12月8日提出每股30美元、總價1,084億美元的現金收購方案。據報道，派拉蒙的資金來源包括美國總統特朗普的女婿庫許納旗下的投資公司Affinity Partners，以及幾家中東政府營運的投資基金，並由世界第二大富豪埃里森家族提供擔保。
派拉蒙行政總裁在一份聲明中表示：「我們相信，我們的方案將打造一個更強大的荷里活。」派拉蒙的方案「具有更高的媒體價值，更高的價值確定性，更大的監管確定性，以及一個有利於荷里活、有利於消費者、有利於競爭的未來」。
華納兄弟探索頻道董事會當日下午表示，將審查派拉蒙的收購提議，但不會改變對Netflix的建議。
派拉蒙對華納的收購，在36年前已經失敗過一次，這一次的結果會如何？華納影業這一荷里活最珍貴資產的控制權將會流向何方？讓我們拭目以待。
商場如戰場，一個企業為了生存、為了發展，為了適應不斷變化的外部環境，必須不斷的做出各種決策。然而每個決策未必都是正確的，有時一個失誤，就可能造成無法挽回的損失。很多曾經輝煌無限的商業巨頭，都因無法及時適應時代變化而被淘汰，消失在歷史的長河中。如果從這一角度看，華納百年來的不斷變遷，也是它頑強生命力的體現。@
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