負利率席捲全球美不例外

負利率已經席捲全球，從瑞士到瑞典到日本。用某種方式衡量，美國這裏也是負利率了。向來為影響按揭及各項貸款重要指標的美國10年期國債孳息率（yield）近來呈現下行走勢。

據《華爾街日報》一篇報道稱，如果將被視為中長期利率指標的美國10年期國債孳息率減去通脹率，2016年政府債券價格漲勢已使美國實際孳息率自2012年來首次低於零。債券價格與孳息率為反向關係。

本周一（11日），美國10年期國債孳息率報1.746%，已經低於最新的核心消費者價格指數（core CPI）讀數2.3%。簡而言之，美國10年期國債真正的收益率為-0.58%。

通貨膨脹是債券投資者的主要威脅。儘管債券價格隨著孳息率下降而上漲，許多投資者還是看重實際收益率，這反映了固定收益資產的投資所獲。

在消費物價趨向上行情況下，投資者還願意購買10年期國債，這讓許多分析師很困惑。一些人擔心如果買潮退卻，會使債券市場陷於波動。

日本和歐洲的政府債券約有四分之一名義孳息率（nominal yields）已經低於零了，反映了政策制定者想以負利率提振停滯的通脹率。

德國10年期債券孳息率低於0.1%，也可能很快就落入零以下區域。歐洲央行已經加大購買債券力度，使得投資者更加湧向如德國國債這類安全資產。

投資者表示，歐洲央行的買盤可能繼續給孳息率帶來下行壓力，因為私人投資者購買德國國債的競爭變得更加激烈。

雖然在美國負的名義利率還不至於一觸即發，但投資者表示，其它國家低利率的引力會將實際收益率進一步拉入負值區域，同時名義孳息率也將承壓下走。

Bank of Nova Scotia的美國利率策略主管Guy Haselmann預計，2016年年底前，美國10年期國債名義孳息率將從最近的1.72%降至歷史新低1.25%，遠低於去年年底的2.27%。截至目前，最低紀錄是2012年歐元危機時創下的1.40%。

匯豐固定收益研究部門全球主管梅傑（Steven Major）也表示，極低的全球孳息率與美國孳息率下降的趨勢一致。他則預計，今年年底美國10年期國債收益率為1.5%。

而Haselmann則悲觀認為，如果情況變得更糟的話，孳息率將下探1%以下。

該報道稱，這樣的情況在前幾年是不可想像的，當時華爾街分析師預測長期國債孳息率將很快回復5%。更不用提1980年代初，當時美國通脹恐慌，孳息率超過15%。

美國通脹率多年來一直低於美聯儲設定的2%中期目標以下。即使如此，美國長期實際收益率今年「進軍負值」，是歐元危機以來首次。◇

------------------

美國10年期國債孳息率經通脹調整後已進入負數