法國外貿銀行（Natixis）發表報告指出，自2023年中以來，大陸資本帳戶持續承受壓力，直至2024年9月政府宣布轉向更大規模的刺激政策，才略見改善。同時，人民幣國際化進程亦出現劇烈波動，受跨境支付激增後驟降影響。由於陸資本流動，特別是與香港之間的變化，與人民幣國際化高度同步，進一步分析兩者的聯動變得尤為重要。

人民幣國際化專有指數顯示，該指標在2024年第二季觸頂後於第四季急跌，各組成部份走勢分化明顯。在中美利差擴大的背景下，人民幣計價融資持續增長，成為相對便宜的借貸貨幣。具體而言，淨貸款發放增至1,000億美元，離岸人民幣債券發行亦突破820億美元，皆受惠於中美收益率差距持續。

然而，人民幣作為官方儲備貨幣的吸引力下降，其在全球外匯儲備中的佔比進一步萎縮。在儲備多元化趨勢下，特別提款權（SDR）籃子內的貨幣，包括人民幣，整體市佔減少，反而一些次要貨幣佔比上升。同時，中國雙邊貨幣互換機制的使用亦明顯下滑，顯示人民幣在全球流動性中的角色正逐步減弱。

香港在人民幣國際化中的角色日益重要。自2023年第二季起，香港市場活動急增，帶動人民幣在全球支付中的使用大幅上升。然而，2024年8月見頂後僅兩個月內增幅即迅速消失，與人民幣兌換活動及匯款波動同步。該期間亦正值人民幣面臨最強貶值壓力，香港意外成為為人民幣匯率的「穩定器」，無論屬市場反應還是政策引導，均反映其前線地位。

Natixis指出，自2023年以來，香港一直站在人民幣國際化進程的最前線。無論是北京推動以人民幣進行跨境貿易結算、中美持續的利差，抑或香港銀行間市場的異動，都推動了2024年人民幣國際化的進展。有趣的是，這一切發生在人民幣國際化自2024年初高峰逐步回落的過程中。＠

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