法國外貿銀行（Natixis）表示，根據不同的衡量方式，大陸經濟目前已是全球最大或第二大的經濟體。它亦是全球第二大貿易夥伴網絡國（僅次於歐盟），並且是新興市場的重要投資者與貸款方。理解大陸未來走向，對全球至關重要。這需要全面評估大陸的優勢與挑戰，本文將指出其中十項。
儘管美國現任總統特朗普發動貿易戰，中共政策制定者仍表示經濟前景樂觀，並將2025年的增長目標定在5%。然而，為實現2024年的經濟增長，大陸需要高達1萬億美元的貿易順差。如今，大陸面臨外部環境日益保護主義的威脅。
報告指，大陸財政政策轉趨寬鬆，官方財赤已由GDP的3%放寬至4%，創下歷來新高，貨幣政策也變得較寬鬆。但政府至今尚未推出大規模刺激措施，對外部風險的回應顯得保守。同時，大陸將通脹目標由3%下調至2%，但實際上，大陸正面臨頑固的通縮壓力，政府亦未見明確對策。
Natixis認為，這或許是為了在出口市場維持競爭力，即使需承受通縮代價。2024年出口價格已下跌，2025年仍持續下滑，消費物價自2025年2月起亦呈下降趨勢。雖然透過壓低價格維持競爭力並非無風險（日本1990年代即為前車之鑑），但面對特朗普關稅與美元疲弱，大陸選擇餘地有限。
大陸亦明言會進一步加強製造業作為增長引擎，並無意透過減產來糾正產能過剩。由於財赤增加主要用於地方政府債務重組，而非刺激內需，加上就業市場疲弱與可支配收入停滯，2025年大陸消費難有明顯反彈。因此，大陸仍需依賴出口來消化過剩產能。
對歐洲而言，此趨勢令人憂慮，因大陸產品或將進一步湧入歐洲市場，加上大陸企業在國內市場面對通縮壓力，歐洲企業在大陸的競爭將更激烈。大陸亦希望加快關鍵科技的自給自足，包括人工智能（AI）、量子運算與半導體，這些領域仍落後於美國。美國大規模的投資計劃（如Stargate AI計劃）迫使中共向AI與量子領域加碼投入。大陸於2025年1月推出的DeepSeek AI平台，令其在全球科技競爭中顯得更具實力。
Natixis提出，大陸的戰略是否能重燃經濟動能或紓緩結構性放緩，取決於其對以下十項挑戰的應對程度：
挑戰一：財政空間幾近耗盡
大陸長年因擁有較大財政空間而令人稱羨，2008年金融海嘯期間，正是透過大規模刺激帶動復甦。但該刺激亦令公共債務大增，現已達GDP的100%，雖仍低於美國，但對於人均收入仍偏低的大陸而言，負擔沉重。加上地方政府透過平台公司進行大規模借貸，進一步推高總體財赤。
挑戰二：貨幣政策空間受限
大陸曾保有貨幣政策靈活度，尤其是在2020年疫情後，發達國家利率接近零，而大陸利率仍維持在3%以上。但近年經濟停滯迫使大陸減息。雖然大陸人民銀行仍有減息與量化寬鬆的空間，但實際上貨幣政策仍偏緊，受制於實質利率偏高（由通縮引致）與貨幣增長放緩。兩大限制因素包括人民幣疲弱與銀行利差壓縮。
挑戰三：內需疲弱
大陸生產能力遠超國內需求。自2021年房地產崩盤以來，製造業固定資產投資增速遠超GDP，而房地產投資大幅萎縮。在部份行業如綠色科技，大陸企業的資本投入幾乎佔全球總額的九成，例如太陽能面板。
挑戰四：外需與地緣政治風險
疫情後全球進口大陸商品意願提升，大陸進口停滯，導致巨額貿易順差。大陸製造業出口佔全球比重升至18%，但在保護主義升溫下，這種趨勢難以持續。美國已減少自大陸進口，儘管歐盟與新興市場需求仍有增長，但仍面臨電動車關稅等障礙。
挑戰五：產能過剩與通縮壓力
儘管全球仍大量進口大陸商品，但大陸產能過剩問題嚴重。2021年以來，大陸產能利用率下降，接近疫情時水平。生產者價格暴跌，企業利潤受壓。若不能提升內需，全球保護主義將進一步加劇大陸的通縮壓力。
挑戰六：私人消費低迷 缺乏政策支持
提升內需是解決失衡的關鍵，但大陸私人消費佔GDP比例仍偏低。雖投資偏高，但國內儲蓄更高，大陸是全球儲蓄率最高國家。原因包括缺乏社會保障、醫療與退休制度不完善。若不推動福利制度改革（如失業保險、公共醫療），消費動能難以提振。中共黨魁曾明確反對福利主義。
挑戰七：房地產拖累資產價格
房地產曾佔經濟與投資三分之一，2021年恒大違約後，樓市全面崩盤。至今樓價與成交持續下滑，房地產對GDP貢獻為負。
挑戰八：過度投資 導致報酬遞減
高儲蓄支撐投資狂潮，雖曾促進大陸高速增長，但投資效率逐年下滑。國企報酬率偏低可預期，但民企投資回報亦下跌，反映整體資本效率低下。
挑戰九：人口減少
大陸人口老化速度全球罕見，1980年實施的獨生子女政策是主因，加上2019年以來生育率急跌，與經濟不確定性加劇有關。儘管大陸總人口已見頂，未來至2035年仍可透過城市化維持勞動力增長；但屆時城市勞動力也將萎縮，預計將每年拖低約1.3個百分點的增長。
挑戰十：美國對中國科技封鎖
美中在創新領域競爭激烈。美國研發支出佔GDP比例遠高於大陸，導致大陸難以超越美國的科技霸權。美國同時對先進科技出口設限，試圖限制大陸發展。大陸能否在科技突圍、提升全要素生產力，仍未明朗。
Natixis認為，自特朗普重返政壇後，大陸面臨的經濟挑戰更形嚴峻。雖然中共宣布措施力圖在2025年穩住5%的經濟增長目標，但力度明顯不足。在外部環境惡化下，大陸應認清結構性放緩的趨勢，與其強推產能，不如改革內部體制以促進消費。建立完善的社會保障制度，有助釋放過高且以預防性為主的家庭儲蓄，但目前此類改革並不在領導層議程上。＠
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