法國外貿銀行（Natixis）表示，法國長年是日本投資者在歐洲固定收益市場的首選，但自2020年以來，日本投資者已大幅減少對法國債券的配置。根據最新統計，至2024年底，日本對法國固定收益的持倉已較高峰時縮減16.7%。然而，進入2025年後，相關資產的淨拋售情況已顯現穩定跡象。
報告指出，此輪拋售並非單純的投資組合再平衡，其幅度超越其他歐元資產，顯示另有結構性因素。2024年歐洲固定收益投資下滑，除了法國國內政治風險升溫外，歐元資產對沖成本增加亦構成壓力。
由於歐洲央行自2022年起持續加息，而日本央行直到2024年3月才加息，利差擴大拉高了對沖成本，削弱法國債券的淨回報。
同時，日本國債收益率逐步上行。隨著日本央行調高收益率曲線控制（YCC）上限並最終取消該政策，JGB收益率穩步攀升，進一步降低了海外債券的相對吸引力。
不過，隨著歐洲央行自2024年6月起轉向寬鬆，法國債券淨回報再度回升至高於JGB水平，而對沖成本則同步下滑。
展望2025年，Natixis指出，隨著對沖成本回落，日本投資者對歐洲固定收益資產的興趣料將回暖。儘管法國債市基本面轉趨正面，但未來數月若政治不確定性持續升高，或仍對投資氣氛構成干擾。＠
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