自2024年4月美國宣布加徵關稅以來，全球經濟、股市與外匯市場均發生了重大變化。銀投資銀行高級中國經濟學家張寧指出，目前經濟基本面與股市表現存在明顯分化。但市場定價幾乎沒有反映對關稅的擔憂，這可能是因為目前難以判斷最終關稅落在哪個區間，散戶逢低買入，AI概念依然具有吸引力，弱美元和美聯儲減息可以在一定程度上抵消盈利下。
根據瑞銀估算，近期全球經濟年化增速僅約1.3%。企業信心自5月中美日內瓦協議簽署後尚未完全恢復，而美國亦計劃徵收高於4月方案的新一輪關稅。不過，由於市場難以判斷最終關稅幅度，加上散戶逢低吸納、AI題材吸引力強、美元走弱及聯儲減息預期等因素，投資者情緒仍偏正面，壓制了對關稅的憂慮情緒。
瑞銀指出，儘管4月以來全球調查數據轉弱、但經濟數據仍相對穩健，兩者分化創27年來新高；但自5月起經濟數據也開始回落，雙方差距收斂。預計美國第二季度GDP或略有反彈，但下半年增長動能將明顯走弱。雖然出口商未大幅降價，但美元走貶及企業吸收成本，使關稅影響延後傳導，美國CPI暫未反映出明顯壓力。瑞銀認為，進口關稅對通脹的影響可能因在途貨物豁免、企業庫存與CPI統計方法而有所延遲。
自4月以來美元超預期走弱，瑞銀認為其背後原因包括：美元下行對沖需求升溫、國際資金轉出美國市場等。歐元、日圓等主要貨幣因此獲得支撐。由於各國未出台強硬反制措施，多數主要央行得以延續寬鬆政策路線。瑞銀預計歐洲央行將於9月減息25個基點後結束本輪寬鬆周期；而美聯儲則可能因經濟放緩與通脹壓力並存陷入政策兩難，但就業市場若走弱，聯儲仍可能下半年啟動較大幅度減息，並推動美債收益率下行。
瑞銀全球股票策略團隊認為，雖然短期內股市可能經歷盤整，但中期仍有上行潛力，且資產泡沫風險逐漸升高。在美國市場方面，股市表現持續韌性，主要因結構性買盤（如企業回購與退休金投資）抵消短線賣壓。儘管企業盈利增速可能放緩，AI驅動的盈利成長與美元疲弱仍將支撐整體表現。
歐洲方面，資金重新淨流入促使瑞銀上調Stoxx 600指數目標至2025年底550點、2026年底590點。市場對周期股的熱情或延續至2026年，但瑞銀提醒，二至三季度歐洲企業財報將逐步反映關稅與強勢歐元的負面影響，建議避開相關板塊。
新興市場方面，瑞銀指出，隨著雙邊新關稅方案的落地，約35%以上收入來自海外的新興市場企業將面臨較大盈利壓力，目前市場對該風險仍未充份定價，未來股市下行風險值得關注。＠
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