上篇分析了天安財險從股份制先鋒到風險漩渦的轉型歷程，以及違約事件十年累積的軌跡與深層原因。然而，天安財險違約的意義遠超53億元帳面損失，它動搖了保險行業作為「金融安全港」的信任根基，引發了市場信心危機，並可能成為金融體系系統性風險的導火線。本篇將深入探討違約事件影響、行業結構性危機根源，旨在揭示這場危機的全貌及其未來的演變路徑。
事件的影響：從「危機拖延」到「全面爆煲」
天安財險違約對債券持有人的直接影響顯而易見：53億元本息化為烏有，主要機構投資者（如銀行）面臨減值壓力，需計提壞賬，進而影響其自身償付能力。此次事件不僅放大了個體損失，還可能引發連鎖反應。短期內，類似資本債違約風險激增，可能引發「死亡螺旋」。
2025年12月25日，天安人壽20億元資本補充債券「15天安人壽」將到期，該債券第五年同樣不行使贖回權，極可能引發第二波違約。若連鎖反應擴散，將進一步考驗保險業信用體系，放大市場對資本債的信心危機。
天安財險違約對行業信心層面的衝擊尤為顯著。保險業長期被視為金融體系「最後的安全港」，憑藉穩定現金流、大股東和監管背書，資本債被投資者視為「穩賺不賠」。此次無人兜底，打破了這一神話，投資者信心驟降，將重新評估保險資本工具的風險溢價，將導致發行利率上行、流動性收緊。
普通投保人雖保單安全，但間接遭受波及。重組後，新機構營運成本增加，可能推高保費或降低服務質量。中產階層的資產配置體系（房產、銀行理財和保險）已全面承壓：房產轉為負資產，理財產品淨值化波動加劇，保險債券成為「廢紙」。此次違約事件將進一步瓦解信任，類似2008年雷曼兄弟破產對全球金融的心理衝擊。
長遠看，違約將推高行業融資成本，抑制現金流穩定性。保險業作為債券市場大買家，一旦融資成本上升，將抑制新債發行，形成「無人借錢—投資受阻—現金流枯竭」的惡性循環。因此，2025年或將成為中國金融市場的「死亡之年」，地產債、信託債、地方債與保險債的多重風險集中爆發，可能標誌著其從「危機拖延」到「全面爆煲」的轉折。
深層根源：行業結構性危機浮現
天安財險違約只是表象，更大的危機在於整個中國保險行業的系統性失血。官方數據顯示，2025年保險業分支機構撤銷規模創歷史新高。截至9月30日，2,436家機構退出市場，淨減少1,574家，日均撤銷5家，這標誌著行業整體劇烈收縮。
其中，人壽保險佔比78%，財產保險約20%。龍頭企業如泰康人壽撤銷326家（佔行業近20%）、中國人壽超180家、中型企業如合眾人壽、長城人壽亦加速收縮。
行業危機的核心是資金運作困境。2024年底，保險業總資產超33萬億元，投資結構包括銀行存款2.9萬億元、債券15.9萬億元、股票2.4萬億元、證券基金1.7萬億元和長期股權2.6萬億元，但行業財務投資年化收益率僅3.43%，低於央行五年期以上貸款基準利率4.9%。
2025年一季度，10家險企發行次級債486億元（含永續債447億元），規模超過2024年全年。但整體發行利率降至2.5%以下，發行成本高於淨回報率2.35%，加劇償債壓力，反映出當前現金流普遍緊張的狀況，發債不再帶來利潤，行業被迫依賴再融資維持營運。
行業盈利依賴保費投資收益與投保人收益差價（投保人收益率略高於銀行存款利率2%～2.3%）。投資涵蓋債權（國債、地方債、企業債）、權益（股票、股權）及同業拆借，目標收益率需超央行貸款基準利率。然而，2024年行業平均收益率扣除投保人2.3%受益後利差僅1.13%，不足覆蓋銷售、行政等費用，即使撤銷部份網點，仍難覆蓋利息。
宏觀經濟持續下行壓力是行業危機根源。隨著GDP增速放緩，資產收益率崩塌，房地產爆煲波及債權投資，股市市盈率、分紅連降。社會平均利潤率降至3%，但由於央行維持基準利率以防資本外流，導致利差倒掛。一方面，貸款利率高於實際回報，抑制企業融資；另一方面，保險產品承諾的高收益率形成「保費越多、虧損越大」的悖論。
資本金枯竭、償付壓力加劇、利差被壓縮，保險業逐漸陷入金融煉獄。天安財險只是第一個倒下的，更多險企仍在苦撐。此外，人壽保險長周期（25-60歲，35年）需保值，但目前大量債券、股權投資難以變現，一旦兌付集中出現，現金流將斷裂。
保險業的從業人員規模收縮同樣嚴重。2018年至2023年險企裁員578.2萬人，減員幅度約44.2%，保險代理人則從912萬降至281萬。銷售端萎縮意味著保費增長動力枯竭，而資金端失血又限制了投資能力，行業陷入「雙向擠壓」。
金融鏈條的斷裂更為致命。中國金融體系的穩定性依賴於各環節的相互支撐，形成一個複雜的鏈條：從影子銀行（如P2P平台）到非銀機構（如信託、保險），再到核心銀行體系。近年來，P2P平台集體爆煲、地產債務連鎖違約、信託產品流動性危機相繼爆發，標誌著金融鏈條的局部斷裂。
而保險業作為最新一環，其失守將進一步放大風險，因為保險機構是債券市場的主要買家、股市的穩定器，還是地產資金的重要來源。一旦保險業出現系統性問題，將引發多米諾效應，波及整個金融體系，甚至演變為全面危機。
結語
天安財險違約不僅是一個企業資金鏈斷裂的債務危機，更是整個中國保險業結構性問題的集中顯現。在經濟增速放緩、資產收益率下滑的背景下，保險業從「資金供給方」轉為「求生者」，其背後的深層問題值得深刻反思：資本補充機制的剛性約束、投資組合的單一依賴、監管執行的滯後偏差，以及宏觀經濟結構的失衡，共同構成了這場危機的根源。
天安財險的違約只是冰山一角，它預示著中國金融體系已經逼近系統性危機的臨界點。未來的危險不僅在於更多險企的違約，更在於整個金融秩序的信任斷裂。一旦家庭與機構徹底失去對金融產品的信心，整個融資鏈條將全面癱瘓。屆時，中國金融將從局部危機走向系統性崩潰，而整個社會將付出沉重代價。#
（《大紀元》首發）
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。
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