中金公司研究報告指出，高鑫零售公布截至2025年9月30日止財年中期業績，表現低於該行預期。期內公司收入305億元（人民幣，以下同），按年下降12.1%；經營利潤僅2.7億元，按年跌56.4%；歸母淨虧損達1.2億元，去年同期則為盈利2.1 億元。中金表示，業績受市場競爭加劇及消費疲弱拖累，致使平均客單價下滑。此外，公司宣布派發中期股息每股0.085港元，股息率約4.6%。

報告亦指，期內高鑫收入與同店銷售均受壓，其中商品零售收入錄得290.8億元，按年下降12.4%，同店銷售亦減少11.7%，反映競爭激烈及客單價回落。不過，線上B2C業務展現韌性，訂單量同比增長7.4%，帶動線上同店銷售上升2.1%。租金收入按年減少7%至14億元，會員費收入則增28.6%至0.18億元。門店網絡方面，大賣場淨減3間至462間，中型超市淨減1間 32間。

毛利率方面，公司持續提升產品力，透過逐步淘汰長尾及低品效產品以優化產品組合，提升自有品牌滲透率，及深化供應鏈協同以提升效率，毛利率按年上升0.7個百分點至25.3%。然而，租金與人力等剛性開支令銷售費用率上升至23.9%，行政費用率則因組織調整微降至2.5%，綜合影響下歸母淨利率降至-0.4%。

展望未來，高鑫公布三年戰略，計劃於2027財年前完成逾200家門店調改，將單店面積縮至約 6,000平方米、SKU精簡至1.5萬支，並強化3R（即食、即熱、即烹）商品及本地化老字號合作。自有品牌方面，目標至2028財年佔比提升至 0%。同時，線上渠道亦將持續擴張，期望將線上營收佔比提高至40%至50%。

在盈利預測及估值部份，中金公司指出，高鑫零售受同店表現疲弱及門店調整改造成本影響，將 FY26及FY27盈利預測由原本的6.7億元及9.4億元，下調至1.0億元及6.8億元。以最新預測計算，現價相當於FY27年市盈率22.8倍。

中金公司維持高鑫零售「跑贏行業」評級，但同步將目標價下調21%至2.2港元，對應FY27年約27.2倍市盈率，仍具約20%上行空間。該行強調，行業競爭加劇及門店調改若進度不達預期，將成為公司後續表現的主要風險。＠

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向每位救援者致敬　
願香港人彼此扶持走過黑暗
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