VT Markets解讀：黃金創新高 真正的行情或許才剛開始

VT Markets發表研究報告表示，今年第四季度，貴⾦屬板塊再度⾛到市場聚光燈下，延續第三季度的穩步上⾏⾛勢，並在Q4明顯加速，演變為「快速拉升—劇烈波動—⾼位回檔」的典型結構。VT Markets研究團隊觀察到，⿈⾦在10⽉中旬⼀度沖上4,380美元／盎司的歷史⾼位，隨後回檔⾄3,900美元附近，但在12⽉下旬再度突破4,400美元，顯⽰市場對⿈⾦的配置需求並未減弱。

更重要的是，這⼀輪上漲並⾮⿈⾦「⼀枝獨秀」。⽩銀、鉑⾦與鈀⾦在第四季度集體發⼒，貴⾦屬市場呈現久違的多點開花局⾯。相較⿈⾦的穩健上⾏，鉑⾦和鈀⾦在過去兩年整體表現平淡，本季卻因供應鏈中斷擔憂疊加⻑期低估值，引發明顯補漲⾏情。⽩銀則在AI新敘事推動下成為焦點，其在電⼦元件和電⼒接觸點中的不可替代性，使其被納⼊AI基礎設施原材料的討論範圍，四季度價格⼀度升⾄69美元／盎司，全年漲幅超過100%，被市場稱為「加了杠杆的⿈⾦」。

⿈⾦：核⼼⽀撐邏輯依然穩固

VT Markets分析認為，⿈⾦⾛強並⾮短期情緒推動，⽽是建⽴在清晰的⽀撐邏輯之上。10⽉初，中國擴⼤對稀⼟與礦產的出⼝管制，引發市場對關鍵資源被「⼯具化」的擔憂；疊加美國政府停擺及信貸市場⾵險事件，避險情緒明顯升溫，成為⾦價沖⾼的重要催化劑。

從資⾦層⾯看，⿈⾦的需求依舊堅實。世界⿈⾦協會數據顯⽰，今年10⽉全球央⾏淨買⼊⿈⾦53噸，全年累計已達254噸，新興市場央⾏持續增持，反映的是戰略性配置需求。同時，11⽉全球⿈⾦ETF淨流⼊約52億美元，已連續六個⽉實現流⼊，資產管理規模升⾄5,300億美元，其中亞洲市場貢獻突出。

展望2026年，VT Markets預測⿈⾦將繼續處於結構性⽜市中，但⾛勢更可能轉為⾼位震盪或技術性休整。利多因素包括聯儲局寬鬆預期、亞洲實物需求與政治不確定性；潛在壓⼒則來⾃美國強勁的經濟數據，若年初美國經濟表現超預期，可能推遲降息節奏。多數機構預計，2026年第⼀季度⾦價仍有機會挑戰4,400–4,600美元區間，但漲速將明顯放緩，4,100–4,130美元將成為關鍵⽀撐點位。