5月份的中國經濟數據相繼出爐，包括規模以上工業增加值、固定資產投資、房地產價格，以及進出口數據等指標全面回落，CPI和PPI持續下跌，產能過剩、通貨緊縮進一步加劇。不過消費好於預期。
分析認為，消費補貼政策的「邊際效益正在遞減」，國補資金即將耗盡，後繼效果堪憂。而美中關稅休戰難阻中國經濟動能減弱，今年經濟增長可能進一步放緩。
5月大部份經濟指標惡化
中共國家統計局周一（6月16日）公布的數據顯示，5月份規模以上工業增加值同比增長5.8%，低於4月份的6.1%，低於路透社預期的5.9%，也是自去年11月以來的最低增速。
規模以上工業是指年主營業務收入2000萬元（人民幣，下同）及以上的工業企業。
數據還顯示，5月份全國70個大中城市的新樓價格同比下跌3.5%，環比下跌0.22%。1-5月房地產投資同比下降10.7%，商品房銷售面積下降2.9%。
無論是新樓市場還是二手樓市場，一線城市、二線城市和三四線城市普遍出現樓價回落態勢，且回落幅度較4月份呈現加速趨勢。凸顯儘管中共出台了幾輪政策支持措施，但房地產行業仍持續疲弱。
中原地產首席分析師張大偉警告，如果沒有更強有力的政策支持，隨著傳統上的6月至8月經濟放緩，（樓價）可能會出現比4月至5月更大幅度的下跌。
路透社上個月的一項調查顯示，預計今年樓價將下跌近5%，並將在2026年保持停滯狀態。
而上周一公布的數據顯示，通貨緊縮、產能過剩進一步加劇。進出口數據大幅下跌。中共海關總署同日發布數據顯示，以美元計價，5月出口額同比增幅僅為4.8%，比4月下降了3.3個百分點；進口同比下降3.4%，比4月擴大了3.2個百分點。
上周五公布的人民幣貸款數據也不及預期。5月新增貸款6200億元，低於市場預期的8500億元。而且民間需求持續疲弱，增長主要得益於強勁的政府借款。
消費好於預期 但以舊換新政策的邊際效益遞減
此外，最新公布的1-5月固定資產投資增長3.7%，低於前四月的4%。5月份全國城鎮調查失業率為5.0%，較4月份的5.1%略微改善。
不過5月份消費數據好於預期。社會消費品零售總額同比增長6.4%，高於4月份5.1%和路透社預測的5.0%。
對此，有分析認為，政府資助的家用電器和電子產品以舊換新計劃，推動了零售額的增長，但這股熱潮可能不會持續太久，因為該計劃是有上限的，本質上是鼓勵人們今天購買明天要買的商品。
穆迪分析（Moody’s Analytics）的經濟學家Sarah Tan告訴《華爾街日報》，「以舊換新計劃是一個臨時的、治標不治本的辦法……它沒有觸及中國家庭消費意願低迷的根本原因。」
經濟學家認為，只有就業前景改善，社會保障體系更加完善，才能持續提振消費者信心。
龍洲經訊（Gavekal Dragonomics）的埃爾南‧崔（Ernan Cui）在一份報告中寫道，該計劃正在透支未來消費，但在家庭收入沒有回升的情況下，它的「邊際效益正在遞減」。
他還表示，反覆延長補貼的風險在於，它可能演變成最糟糕的那一類刺激計劃：固化對持續財政補貼的預期，卻難以真正改變消費行為。
「補貼資金」即將耗盡 多地喊停
彭博社也分析，家電補貼政策的確刺激了消費。5月份家用電子產品的銷量同比增長53%，創歷史新高，手機和其它通訊設備的銷量則增長了33%。
據牛津經濟研究院估計，目前受政府補貼計劃覆蓋的產品，其銷售額比沒有補貼時高出近20%。沒有補貼商品的銷售額與去年同期基本持平。
但近期多地傳出，因為補貼耗盡，促進手機、家電以舊換新的「國補」相繼喊停。據陸媒澎湃新聞報道，重慶、江蘇等地喊停「國補」，消費者無法領取家電和手機數碼補貼。
大陸網民紛紛在社交平台上反映，四川、河南、浙江等地「國補」即將下線；廣東也有多地僅剩部份項目還有「國補」；湖北智能家居「國補」因「活動升級」暫時無法使用。
目前中共發改委已向地方政府下撥了消費品以舊換新資金（420億美元）中的約一半。華西證券分析指，截至5月份，這個總額度已使用過半。在6月份的「618」購物節之前，要維持這些補貼大約需要70億美元，這意味著70%的補貼將在今年上半年用盡。
關稅休戰難阻經濟動能減弱 經濟或進一步放緩
彭博社說，儘管補貼已被證明是刺激國內支出的有效工具，但經濟學家認為，消費者信心的持久反彈需要更廣泛的修復措施。
分析說，5月份樓價創下數月來最大跌幅，這繼續侵蝕著人們的財富和收入，削弱了他們的消費意願。各行各業的減薪加劇了通貨緊縮的循環，給企業利潤和家庭購買力帶來壓力。
上周，美中在倫敦就貿易問題達成了原則性的協議框架，但關稅未降。美國總統特朗普在會談後說，美國徵收的總關稅為55%，中國徵稅為10%。
路透社認為，儘管中美之間達成了關稅休戰協議，但這並未明顯提振中國經濟。最新數據表明，2024年9月推出的刺激政策效果正在減弱。
而在樓價下行的背景下，企業利潤和員工收入受到壓縮，導致購房需求受到抑制，使得政策制定者面臨重啟市場活力的挑戰。
凱投宏觀中國經濟學家黃子春認為，「上個月，中美貿易休戰不足以阻止經濟動能普遍減弱。由於關稅將維持高位，財政支持減弱，以及結構性問題持續存在，今年經濟增長可能會進一步放緩。」#
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