美國知名家居裝飾連鎖店At Home上個月申請破產，並表示將在秋季前關閉26家「業績不佳」的門店。7月24日宣布其中兩家將繼續營業。
At Home於6月16日正式向法院申請了Chapter 11重整破產。這家零售連鎖店在全美擁有約260家門店，最初宣布將關閉26家門店，並啟動債務重組與資本重整，目的是在維持營運的同時削減近20億美元的債務。
該公司表示還將關閉另外六家被認為基本上「無法營運」的門店。然而，儘管有這些初步計劃，原本要關閉的兩家門店將繼續營業：一家位於威斯康辛州沃瓦托薩，另一家位於新澤西州普林斯頓。
該公司在6月份的新聞稿中寫道，其已與持有公司95%以上債務的貸款機構簽訂了重組支持協議（RSA），該協議規定了預先安排的財務重組條款，將消除公司近20億美元的已融資債務，並提供2億美元的資本注入，以支持公司完成重組流程及後續工作。
根據RSA，公司重組完成後，At Home的所有權將轉移給支持RSA並為公司提供新資本的貸款機構。
對未來策略充滿信心
At Home行政總裁布拉德·韋斯頓（Brad Weston）在新聞稿中表示，「這項協議為At Home未來發展做好了最佳準備。」他表示，在過去幾個月，公司在鞏固業務基礎上下了很多功夫，提升客戶價值，強化營運紀律，優化庫存管理，提高效率等。
「儘管迄今為止，我們在推進各項舉措方面取得重大進展，但我們正處於日益動態和快速變化的貿易環境背景下，同時還要應對關稅的影響。今天採取的全面降低資產負債表槓桿率的措施，將提升我們在持續波動的市場環境中的競爭力，增強業務長期韌性。」他說。
「我們非常感激財務利益相關者的大力支持，這表明他們對我們的業務和未來策略充滿信心。」韋斯頓補充。
經營困境與政策壓力交織
At Home的破產並非突發，而是長期積累的結構性問題結果，包括：倉儲型門店成本高、地點效益差，自有品牌庫存周轉慢，資金佔用高。
疫情後消費者支出轉向理性、利率居高不下。此外，公司明言破產一因為特朗普政府提升進口關稅，導致產品成本暴增，無法在中低價市場維持利潤率。
美國家居產業專業媒體《Business of Home》在其分析報道中稱，把原因歸咎於經濟、關稅以及家居產業整體的困境，並不令人意外。這些也是加快它走向重整破產的因素之一。
但是，BOH認為，這家大型連鎖店的問題自2014年成立以來就已存在，其業務的困境暴露了其商業模式的弱點。
At Home擁有龐大的門店，有些甚至高達175,000平方呎，通常靠近黃金購物區。商品主要以自有品牌為主，而且其商品種類繁多。
自2021年被三藩市私募股權公司Hellman & Friedman收購併私有化以來，At Home的財務狀況一直像似黑洞，無論是供應商還是其他任何人都無法追蹤其業績。
BOH以Big Lots為例，去年Big Lots申請破產保護時，也經歷了類似的困境，但最終卻以全公司清算告終。BOH認為，關閉二十多家門店，還有那麼多不獲利的門店，即使新東家能夠保留一定比例的門店，也無法解決商業模式的根本問題。
零售變局中的重整典型
At Home的破產案例揭示了美國家居零售產業的轉型壓力，也再次展現Chapter 11的「企業續命功能」。
BOH指出，At Home的市佔率也是可以考慮的問題。在過去幾年，隨著Bed Bath & Beyond、Tuesday Morning和Big Lots等大型競爭對手的倒閉，人們會認為At Home的市佔率會回升，但這並沒有發生。
BOH認為，即使發生，也不足以最終改變現狀。
未來值得關注的面向包括：債務重整後能否恢復競爭力，或成為併購對象，消費市場是否仍支持中價位家居品牌；同類型品牌，如Big Lots、Wayfair，是否受益或面臨相同挑戰；政策，如關稅與利率，對整個零售供應鏈的長期影響等。#
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