由於恒大被香港高等法院勒令清盤已滿18個月,預計將於下月從香港交易所除牌下市。分析認為,中國房地產市場長期低迷,中共「止跌回穩」政策已經破產,結構性需求的變化導致樓價將進一步下降,中國其它違約房企債務重組前景將更加黯淡。
恒大面臨從港交所退市
由於恒大未能提供具體的境外債重組計劃,香港高等法院於2024年1月29日勒令恒大清盤。同日,恒大也從港交所暫停交易。按照港交所的規定,一家公司如果連續停牌18個月,就必須下市。現在恒大面臨從港交所摘牌。
路透社周三(7月30日)報道,重組顧問表示,(恒大)開發商面臨現金流惡化的問題,而且債券持有人拒絕承擔更大的投資損失,從而推遲了恒大與債權人之間的談判。
南華早報周三報道,獨立分析師鄭中基表示,「鑒於該公司債務巨大、資產質量差,無法提供可行的重組計劃」,退市並不令人意外。
私募股權投資公司開元資本駐香港首席投資官布Brock Silvers贊同鄭志剛的觀點。他說,「恒大或許不應該繼續上市,因為幾乎沒有證據表明任何合理的重組能夠為股東帶來可行的業務。」
恒大是全球負債最多的房地產開發商,負債超過3000億美元,市值曾一度高達4000億港元(510億美元),但在股票交易暫停時縮水至22億港元。
中國恒大今年1月表示,香港一家法院已下令將其一家關鍵的離岸子公司CEG Holdings BVI清盤,試圖從這家負債纍纍的房地產公司收回資金。
此外,恒大清算人—Alvarez& Marsal Asia的 Edward Middleton和 Tiffany Wong——一直在努力收回至少一部份債權人所欠的權益,以及給予恒大高管的60億美元報酬和股息。
中國房企債務重組 前景黯淡
路透社表示,恒大退市將給其它開發商帶來更多陰影,他們正努力通過獲得債權人支持以重組債務來維持營運,從而避免陷入清算訴訟。
據標普全球今年4月發布的《中國企業違約綜述2025》,今年境外債券到期規模最大達到1,040億美元,其中房地產企業到期債券320億美元,其中很大一部份可能進入重組。
投資平台FSMOne Hong Kong的數據顯示,自2021年以來,已有超過1400億美元(佔比超過70%)的中國房地產美元債券違約,其中大部份仍處於不同程度的重組階段。
另一家房地產開發商商碧桂園2023年拖欠了140億美元的離岸債務,目前仍在努力在8月11日清算聽證會之前獲得債權人對其債務重組方案的批准。其它開發商包括合景泰富以及雅居樂這兩家公司分別於2023年和2024年啟動重組程序,但至今尚未公布詳細的重組方案。
德勤中國國轉型與重組主管何國梁( Glen Ho)並不看好違約房企的債務重組。他說,「隧道盡頭沒有光明」,「企業希望推遲重組生效日期,用時間換取更多的喘息空間,但資金無法憑空創造。」
澳新銀行分析師在6月份的一份報告中表示,由於需求的結構性變化,預計到2035年中國房地產建設將再下降30%,這可能會給中短期內的債務重組努力帶來長期陰影。
違約房企可能將經歷多輪債務重組
值得注意的是,專家們認為,中國違約房企可能要經歷多輪債務重組,才有機會維持營運。
恒大重組顧問預計,在中國主要城市以外的房屋銷售沒有改善且融資渠道不暢的情況下,一些開發商,尤其是私營開發商,將經歷不止一輪甚至兩輪的債務重組。
根據標普全球的上述報告,2020年以來的違約境內債券中,接近三分之一(30%)經過重組之後又再度違約。不確定的宏觀前景和持續的超預期的房地產危機,在2023年推高了再違約數量,並在2024年使眾多重組案陷入停滯。美國加徵關稅則放大了這種不確定性。
諮詢公司自艾睿鉑 AlixPartners駐香港的合夥人(葛俊 Una Ge)表示:「沒有單一的劇本;每個重組計劃都必須根據公司獨特的資本和債權人結構量身定製。」
「對於私營開發商來說,明顯的趨勢是需要持續去槓桿,因為一輪重組往往不足以維持他們的生存。」
中共房地產「止跌回穩」政策已破產
2024年以來,儘管中共當局多次試圖穩定市場,但今年上半年中國房地產投資仍同比下降11.2%,房地產銷售面積下降3.5%,新開工面積下降20%。
高盛分析師在6月份的一份報告中表示,中國房地產市場的長期低迷可能會持續到2027年,實際樓價可能還會再下跌10%。
2024年中共當局為房地產「止跌回穩」,出台甚多政策。諸如「四個取消、四個降低、兩個增加」。2025年又在金融支持、推進城市更新、加強住房保障等等方面繼續出台政策。
中國問題專家王赫曾在《大紀元》撰文指,中共房地產「止跌回穩」政策已破產。中共過去幾十年畸形發展房地產所積累的泡沫,一旦破滅,必須在市場上出清。中共不要市場出清,試圖通過政策就能改變房地產大勢,豈不是異想天開嗎?!#
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