「山雨欲來風滿樓」，過去幾個月的中國金融圈波譎雲詭。傳聞已久的靴子終於落地，9月6日，中共中紀委通報，前中共證監會主席易會滿正接受紀律審查。
對許多資深股民而言是意料之中的事情，畢竟易會滿的前任劉士余，那位曾痛斥「野蠻人」的「鐵腕主席」，最終也以「主動投案」的方式，結束了自己的政治生涯。從中紀委的通報來看，劉士余最終獲得了「軟著陸」的待遇，被降職處理與收繳其違法所得。而如今，連續兩任證監會主席遭紀律審查，與此前同樣連續兩任落馬的國防部部長一樣，被輿論戲稱為中共體制內的「高危職位」。
在筆者看來，不應將易會滿的落馬僅僅歸結為個人貪腐。這更像是一面鏡子，折射出中國股市根本性的制度扭曲，以及中共在經濟困局下急於尋找「揹黑鍋」者的政治慣性。
一場「改革大躍進」的親力親為者
回看易會滿自2019年1月26日上任至2024年2月7日卸任的5年，可謂是中國資本市場「改革」口號喊得最響亮的時期。從設立科創板，到在習近平親自指示下成立北京證券交易所，再到2023年2月被官媒譽為「里程碑」的A股全面註冊制改革，易會滿作為親力親為者的姿態，展示在公眾面前。
然而，易會滿上任時，上證指數2,597.78點；任內雖一度沖高至3,600點以上，但那不過是曇花一現。隨之而來的是長達近三年的漫漫熊市，指數在他任內共有20次跌破3,000點這一被視為「政策底」的心理關口。直到他卸任時，上證指數2,788.55點，僅上漲約190點。
與指數的萎靡不振形成鮮明對比的，是IPO（首次公開招股）的瘋狂「大躍進」。易會滿任內，A股新增上市公司數量1,800多家，IPO募資總額超過2萬億元人民幣。這場以「註冊制」為名的改革，淪為一場為少數人服務的圈錢盛宴。它非但沒有引入市場的「活水」，反而像一個巨大的抽水機，將二級市場本就稀缺的流動性吸得一乾二淨。
「利益輸送」的制度後門
這場改革的致命傷，在於它只向西方國家學習了皮毛，卻未建立起配套的法治環境。一些所謂的「金融創新」工具，反而成了上市公司大股東和權貴們合法收割的工具。其中，「轉融券」和「定增」漏洞便是如此。
甚麼是轉融券機制？這是一個允許大股東在股票限售期內，通過「借出」的方式變相減持套現的制度。他們將限售股借給券商，券商再融給機構投資者，後者可以在市場上賣空。這不僅讓限售股形同虛設，更催生了做空產業鏈，大股東與做空機構可以合謀在高位時精準砸盤，收割散戶投資者。這分明是給特權階層量身定做的「合法」套利後門。
甚麼是定增漏洞？「定增」，即非公開發行股票，本意是為上市公司提供高效的再融資渠道。但在實際操作中，它往往異化為大股東及其關聯方的「分贓大會」。他們可以遠低於市場的價格拿到大量新增發的股票，經過短短几個月的鎖定期後，便可在二級市場高價拋售，輕鬆實現巨額利潤。而這些低價籌碼的代價，就是攤薄了全體股東的權益，尤其是資訊不對稱的普通散戶。
如今易會滿落馬，線索直指其在工商銀行任職期間的腐敗問題，並牽扯出一條橫跨「浙江系」、「證監系」的龐大利益鏈。坊間在傳其親屬涉嫌利用他的影響力，為浙江企業IPO上市謀取不正當利益。這不禁讓人懷疑，那1,800多家上市公司、2萬多億元的募資額背後，究竟有多少是這樣骯髒的交易？
賭場狂歡與實體經濟的哀鳴
當一個資本市場不再反映經濟基本面，它就徹底淪為了一個賭場。而這，正是中國股市最真實的寫照。
中國著名經濟學家吳敬璉曾經對媒體分析中國股市，直言「中國股市是一個有人可以看別人牌的賭場。即使是開賭場，也應該有規矩。」他認為，中國股市是一個資訊不完全對稱的市場。
彭博根據中金公司（CICC）等發布的數據進行總結，2025年第二季度中國上市企業的利潤同比僅增長1.6%，相較於第一季度的3.5%增幅近乎腰斬。更令人怵目驚心的是，如果剔除金融企業，非金融產業的整體利潤同比實際上下降了1.6%。
一邊是實體企業盈利能力的急劇惡化，另一邊卻是股市在「國家隊」護盤和政策刺激下的虛假繁榮。官方數據中，令人失望的投資與零售銷售數據，以及連續34個月下滑的工業生產者出廠價格指數（PPI），都在宣告著中國經濟的頑固通貨緊縮壓力。
經濟基本面的持續惡化，股市時而出現的「非理性」上漲，這表明股市徹底成為一個受政策風向操縱的賭場。中共當局對此心知肚明，甚至一度通過媒體放風，表示考慮採取降溫措施，抑制投機交易。這種「一手放火、一手滅火」的矛盾做法，恰恰暴露了其是將股市視為金融維穩工具。
誰是下一個？
從劉士余到易會滿，中共證監會主席的接連落馬，揭示了一個現實：在中共的政治經濟體制下，這個職位註定要「揹黑鍋」。劉士余之前的證監會主席肖鋼，也為2015年的股災揹了黑鍋。
股市本應是經濟的晴雨表，但在中國，它首先是政治工具。經濟向好時，需要它承擔為國企輸血、為地方政府債務解困的政治任務；經濟下行時，又需要它製造財富效應，吸引散戶入場。當股市指數的漲跌和中共的政治目標綁定時，證監會主席的命運就已經註定了。
股市漲了，是「黨領導有方」；股市跌了，民怨沸騰，那必然是監管不力，有「內鬼」。從另一個角度來看，證監會的官員遭 {查，不過是經濟困境和股市失敗下，被中共拋出來平息民憤的一個「祭品」，可以暫時轉移民眾對經濟下行的不滿。
只要中國股市依然是為政治服務，而非為投資者創造價值，那麼無論換上誰，都只是換了一個賭場管理員而已。現任證監會主席吳清，他的結局會不一樣嗎？@
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