王赫：「十四五」中國經濟的總體性劣化

中共宣稱「十四五」計劃大獲成功。這是個天大的謊言。其實「十四五」計劃很糟糕，其暴露出的問題非常嚴重，而且是結構性、體制性、長期性的，在「馬克思主義政治經濟學」的框架裏根本無法解決。中共早已「腦死亡」，喪失了施行重大改革開放的能力，其「十五五」計劃仍是畫餅。為有益於大家的討論，本文對「十四五」中國經濟中的幾個問題略作述評。

一、GDP增長率震盪下行

中共經濟政策的核心目標是「增速」。中國經濟從2008年走下坡路後，「增速」目標就從2010年的「保8%」，落到2015年的「保7%」，再到2019年的「保6%」，直至最近兩年的「保5%」，每況愈下。

根據官方數據（且不論其真假），「十四五」期間，中國GDP的增速，2021年8.1%（最終核實為8.4%），2022年3.0%，2023年5.2%，2024年5%，2025年前三季度增5.2%。這顯著低於「十三五」前四年（2016-2019）6.6%的年均增速（2020年疫情重創，尚屬特殊情況）。

中共國家統計局網站截圖

中國經濟屬於「速度效益型」，只要增速高，問題就能被掩蓋；但是速度一旦掉下來，各種問題都會爆發。「十四五」中國GDP增速震盪下行，既是中國經濟長期帶病運行的結果，又激發了無數的問題。

而GDP增速之所以震盪下行，既有中國經濟結構性減速的原因，又有疫情衝擊的因素，也有外部性因素（例如西方反制中共戰略外交的「去風險」舉措），更是因為中共政策的失當。

就中共政策失當，這裏僅舉一個例子，就是固定資產投資在三個產業分布的失衡（見下表）。中共重點投資製造業（屬第二產業），造成產能嚴重過剩、企業內卷，而第一產業、第三產業卻發展不足。

「十四五」期間三個產業的固定資產投資增速（%）

數據來源：中共國家統計局

二、通貨緊縮

儘管中共官方多次否認中國經濟存在通縮，稱物價水平低迷是「階段性」和「結構性」的；但經濟學家普遍認為中國正在走向通縮。

首先看GDP平減指數。這個指標是現價GDP（或稱為名義GDP）與不變價GDP（或稱為實際GDP）之比，可以綜合反映一個國家或地區價格變動的總水平。從2023年二季度至2025年三季度，中國GDP平減指數連續10個季度為負，即整體價格下滑，反映供需之間的失衡。彭博報道，這是中國自1970年代改革開放以來，首度連續3年陷入通貨緊縮（此前，國際金融危機衝擊下的2009年僅有2個季度為負，亞洲金融危機影響下的1998-1999年7個季度為負）。

再看居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）。在全球高通脹背景下，2021年和2022年中國的PPI分別為8.1%、4.1%，但從2022年10月起，呈現收縮態勢，至2025年9月已經連續連續第36個月負增長。而CPI，2021和2022年因物資供應遭疫情衝擊，尚分別達到0.9%和2%，但2023年疫情消退之後，就驟降了，2025年前三季度甚至是負數。

「十四五」期間PPI和CPI年增長率

數據來源：中共國家統計局

請注意，中共央行數據顯示，2022年10月以來中國M2增長速度保持在6%以上，2022年10月至2024年12月M2由261.29萬億元增加到313.53萬億元。貨幣供給持續增加，物價不但沒有出現全面上漲，反而連續下降。僅此而言，中國經濟就已經掉進坑裏了。

三、地方政府債務激增

疫情衝擊疊加當局的不當應對，大部份省市的地方財政收入呈下降趨勢，上海、北京、廣東、江蘇、浙江、山東、四川這7個經濟體量大、財政收入高的地區尤為明顯（截至2023年底平均降幅大約為13%）。這就使地方政府的債務規模和債務比率大幅提升。

就顯性債務而言（見下表），截至2020年12月末，全國地方政府債務餘額256,615億元；2020當年，地方政府債券支付利息7,963億元。而到2025年8月，僅4年8個月，全國地方政府債務餘額就翻倍，激增至532,484億元。即使當局用手段延長債務期限、降低利率（截至2020年12月末，地方政府債券剩餘平均年限6.9年，平均利率3.51%；截至2025年8月末，地方政府債券剩餘平均年限10.4年，平均利率2.88%），2025年前8月支付利息高達9,863億元，比2020全年數字還高出近2000億元。（至於隱性債務，更嚴重，但缺乏真實數據，本文存而不論。）

「十四五」期間地方政府發債（億人民幣）

註：2025年為1-8月數據

數據來源：中共財政部

就債務比率而言。（一）負債率（總債務/GDP）。2020年之前維持在60%以下（2015年達59%），2020年以後快速上行，2022年地方政府負債率上行至74.4%（寬口徑，即顯性債務+城投債），三分之二省份負債率突破國際警戒線——60%，其中天津、貴州、青海、雲南、甘肅負債率已經超過100%。（二）債務率（總債務/地方綜合財力）。2020年之前維持在200%左右，已突破國際警戒線——120%。2020年以後，地方財力走弱，政府債務率快速上行，2022年上行至332%（寬口徑，即顯性債務+城投債）。重慶、天津、貴州、黑龍江、湖北、新疆這些債務率最高地區均在600%以上。

地方政府債務這個「黑犀牛」讓當局膽戰心驚。2023年7月中央政治局會議提出，要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。2024年11月出台12萬億的化債「組合拳」。但是，全國隱性債務餘額一般認為超過60萬億，但中央承認的只有14.3萬億元，而且中央所提供的12萬億的化債資源最終仍要地方來消化，這就使化債淪為政治鬧劇（參見王赫：「三支箭」化債 中共中央與地方互耍流氓）。當局搞「擊鼓傳花」，爆煲只是個時間問題。

四、投資低迷

中國經濟長期都是「投資驅動型」，整體投資率超過40%，比發達國家高了1倍。「十三五」（2016-2020年）期間，中國固定資產投資的年均增長率仍很高，約為7.1%。但是，這造成了「過度投資」，無論是房地產投資、基礎設施投資、製造業投資都已經嚴重過重，投資的效益越來越低，難以持續。

因此，「十四五」數據就很難看了（見下表）。甚至，2025年1-9月，中國固定資產投資累計下降0.5%，這是自2020年10月以來首次出現負增長。另外，根據官方數據，資本形成總額對經濟增長貢獻率，2021年至2024年分別為13.7%、46.8%、28.9%、25.2%，2025年前三季度為17.5%。

「十四五」期間全國固定資產投資（不含農戶）增長率

數據來源：中共國家統計局

當局對此也清楚，想轉型，提出發揮「消費的基礎性作用和投資的關鍵作用」。但整個「十四五」期間，投資下去了、消費卻上不來，經濟吊在半空中。

還要指出的是，中國當今的固定投資主要靠政府（國企）投資，沒法撬動民間、港澳台和外資企業的投資，它們都在撤。這對中國經濟的影響是深遠的。

結語

中共的「社會主義經濟」是個怪胎。造成「十四五」期間中國經濟大盤動搖，有周期性因素（例如「豬周期」）、結構性因素（例如區域失衡）、政策與體制性因素（例如貧富懸殊），以及外部因素（例如美中關稅戰2.0）。中國經濟要走出困境，不能僅就經濟談經濟，必須要打破政治桎梏，進行根本性的變革，實現和平、理性的社會轉型和重建。而這些都是中共所敵視的。因此，只有解體中共，中國經濟才有未來。#

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。

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