王赫：「實施積極財政政策」是中共的空話

日前公布的中共「2025年財政收支情況」，令人矚目的不僅僅是全國一般公共預算收入罕見同比下降1.7%，還有全國一般公共預算支出也漲不動，只有1%，遠低於4%的預定目標。中共不是口口聲聲要實施「更加積極的財政政策」嗎？怎麼自己打臉了呢？

其實，自習近平2012年上台後，長期帶病運行的中國經濟終於撐不住了，增速持續下滑，當局日益倚重財政政策（貨幣政策越來越不起作用），將其作為宏觀調控的主要手段，喋喋不休的講要「發揮積極財政政策作用」。

然而，卻遭遇至少如下三大制約因素：（1）財政收入整體下行，顯著偏離GDP增速（參見王赫：中共「十五五」公共預算收入的增收困境）；（2）財政收支缺口越來越大（2016年，全國一般公共預算收入159,552億元，支出187,841億元，缺口28,289億元；全國政府性基金收入46,619億元，支出46,852億元，缺口233億元；兩者合計28,522億元。但到2025年，該缺口超過11萬億元，幾乎翻了四倍）；（3）政府債台高築。

這裏就政府債台高築多說幾句。「十三五」（2016-2020），政府債務餘額增加了20萬億（其中，中央財政國債餘額，2015年末為106,599.59億元，2020年末增至208,905.87億元；地方政府債務餘額，2016年為15.32萬億元，2020年為256,615億元）。「十四五」（2021-2025），政府債務餘額至少增加了37萬億，其中，地方債增加了29多萬億（截至2025年12月末，全國地方政府債務餘額約為54.82萬億元），幾乎是十三五的三倍；而國債至少增加17萬億（截至2025年6月末，託管餘額為37.2萬億）。「十四五」政府債務餘額增加額幾乎是「十三五」的兩倍，夠驚人吧。

與此相應，全國一般公共預算中的債務付息支出激增，從2016年的4,991億元飆升至2025年的13,491億元，翻了3倍多（見表1）。

表1：2016——2025全國一般公共預算中的債務付息支出（億人民幣，%）

需要指出的是，（1）這裏的債務付息，僅僅針對國債與地方政府一般債的付息支出，不包括龐大的、利息更高的地方政府專項債（政策規定，地方政府專項債的本息由專案自身的收益支付）。（2）以上政府債務還只是政府法定債務，不包括比這更龐大的政府隱性債務。

以上這三條導致2020年之後中國經濟遭疫情重創，很需要財政支出的重大刺激，但中共卻沒有出台2008年「4萬億計劃」那樣的政策。非不想也，是不能也。

因此，我們看到，不僅僅是2025年，「十四五」（2021—2025）與「十三五」（2016-2020）相比，財政收支增速都明顯下降（見表2）。

表2:2021-2025廣義財政支出資料（億人民幣）

資料來源：財政部

就全國一般公共預算支出而言，2016年、2017年、2018年、2019年分別突破18萬億元、20萬億元、22萬億元、23萬億元，年均增長率達到8%。2020年，因為疫情重創增速才下落至2.8%。而整個「十四五」，雖然包括經濟學家在內的許多人都在期盼中共的財政政策打破常規，官方也口頭表示財政政策要「積極有為」，終究成空。

就全國政府性基金預算支出而言，「十三五」都是兩位數增長，「十四五」五年中卻有三年負增長，2025年反彈，卻仍低於2020年。

雖然，「十四五」中共的財政政策也做出了一些重大改變，比如：赤字率從2.7%提高到3.8%，2025年進一步提高到4%；發行使用超長期特別國債，用於「兩重」「兩新」；一次性安排6萬億元債務限額置換地方政府存量隱性債務，等等。

雖然，最近幾年，中國名義利率持續下行，政府舉債成本不斷下降，為實行擴張性財政政策進一步打開了空間。

但是，鑒於悲觀的經濟前景和政府債務龐大的現實，中共沒敢大規模增加財政支出來刺激經濟增長。