在美中關稅戰爆發之後，中文媒體中一度傳出了「拋售美債狙擊美國」等論調，一些文章甚至宣稱：北京放出「金融核彈」，特朗普「跪求」放過美國……。喧囂過後，一起來看看，北京為何不敢打出這張拋售美債的「王牌」？
北京佔比太小 無法撼動美債
美國國債是世界上規模最大、流動性最強的國債市場。而大部份的國債都是由美國本土機構和個人持有。截至2025年1月，美國國債市場規模達到36.22萬億美元，外國持有美國國債的比例僅為25.4%。
其中，日本持有1.0793萬億美元的美國國債，是美債最大的海外持有者；第二是中共，持有7,608億美元國債；第三是英國，持有7,402億美元。這三個國家所持各佔美國國債的2.98%、2.1%和2.04%。
所以，中共持有的美債佔比太小，根本無法主導美債市場。即使中方迅速地全部拋售這些資產，也僅可能會造成市場的暫時波動，推動債券的成交價格出現下跌和收益率上升而已，卻無法導致美國金融市場的全面崩潰。
北京拋售美債會「自損一千」
更重要的是，如果中共拋售美債，將會極大損害自己持有資產的價值。這是一種「殺敵一千，自損一千」的做法。
《華爾街日報》5月7日的一篇文章對此評論說，中共「不會通過拋售美債來報復美國。原因很簡單。如果中國（中共）拋售手中的巨額美債持倉，必然會引發國內的金融危機。」
文章說：「雖然習近平走的是毛澤東路線，並試圖讓中國（中共）做好與美國長期鬥爭的準備，但他的底線是不允許出現任何可能危及自己權力的重大危機。如果中國（中共）拋售巨額美債持倉，則肯定會發生金融危機。」
文章解釋說：「拋售這些資產將導致美國國債價格暴跌，使中國（中共）目前擁有的、價值3.2萬億美元的外匯儲備出現巨大損失，並大大削弱其管理本幣和扶持經濟的能力。這就是中國（中共）目前不會採取極端手段清倉美國國債的原因。」
此前，曾在拜登政府擔任財政部長的耶倫（Janet Yellen）4月14日對彭博社表示，她不認為中共會拋售持有的美國國債。
她說：「如果北京拋售美元，那會推高他們自己的貨幣幣值，還會給美國國債市場和全球金融穩定造成風險，進而損害他們自己的利益，而且那也將是非常嚴重的升級。」
全球外匯儲備缺乏更優替代品
美債市場規模高達約27萬億美元，其深度和流動性遠超全球其它潛在的、如德國國債或日本政府債券等「資本避險」市場。
摩根士丹利的專家認為，儘管市場的擔憂正在推升歐元和日圓的相對吸引力，但由於缺乏同等規模和流動性的替代品，外國投資者難以大規模撤出美債市場。
摩根士丹利全球量化研究主管Vishwanath Tirupattur就此發表文章分析說，在過去的二十年裏，美國市場表現卓越，這得益於其持續優於其它發達市場的經濟增長，以及相對穩定的政策環境。
他認為，美元作為全球儲備貨幣的地位依然穩固，尤其是在風險市場承壓時，美債等高質量「代幣化」的固定收益類產品仍被視為首選避險資產。
威脅美債的是自身規模
實際上，對於美債可能崩潰的擔憂，主要來自美國最近十多年來過快上漲的聯邦債務，以及過重的償債負擔。
美國國債規模從2001年的不到6萬億美元，一路飆升至2025年的36.5萬億美元。衡量一個國家政府債務壓力，有個指標叫國債GDP比率。這個比率越大，債務壓力越大；比率越小，債務壓力越小。
美國GDP是29萬億美元，也就是說，國債GDP比率約為125%。這意味著美國政府債務壓力巨大。將美國一年所有生產商品和服務總價值拿去還債，還會剩25%的缺口。無疑，如果美債總額繼續增加，它遲早會崩潰。
所幸，特朗普在2024年11月的大選中獲勝，成功重返白宮，並在馬斯克的幫助下，立即大刀闊斧地開始了「開源節流」。美國政界沒有人比億萬富豪特朗普更明白巨額債務意味著甚麼。
一旦美債崩潰，全球金融體系也會隨之崩塌。長期來看，美債崩潰會衝擊美元霸權，進而影響美國的全球霸主地位。所以美債對美國至關重要。
與此同時，手握巨額美元資產的北京，不但不會扔出「拋售美債」的「金融核彈」，而且還會同所有美國人一起祈禱特朗普能夠成功勒住可能「脫韁」的美債，避免極有可能發生的崩潰。#
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