周二（5月27日），中國電商平台拼多多控股（PDD Holdings）公布首季度財報，利潤暴跌47%，而營銷費用激增43%。由於季度銷售額和利潤均不及預期，拼多多美股盤前跌超20%。
淨利潤暴跌47% 美股盤前跌超20%
北京時間5月27日晚（美股盤前），Temu母公司拼多多控股公司（PDD Holdings Inc.）公布了2025年一季度財報。
財報顯示，拼多多一季度營收為957億元（人民幣，下同），低於分析師平均預期的1016億元；淨利潤147億元，同比下跌47%，而分析師此前預期為257億元；調整後淨利潤169.2億元，同比下降45%，遠不及預期的278.8億元。
一季度，銷售與營銷費用334.027億元，同比增長43%，拖累整體盈利。營運成本上升25%，主要來自履約和支付處理費用增加；一般及行政開支16.6億元，預估20.4億元；研發支出35.8億元，預估33.9億元。
由於一季度業績不及預期，拼多多美股盤前跌幅超20%，總市值縮水超2400億人民幣。
拼多多集團董事長兼聯席CEO陳磊在業績電話會議中表示，今年首季利潤下降可歸因於三個因素：一是大陸電商領域競爭加劇；二是關稅等外部政策環境的劇烈變化給拼多多的商家帶來了巨大壓力，他們往往缺乏快速有效適應的能力；三是，自去年下半年以來，拼多多大幅擴大百億減免計劃下針對商家的減費範圍，作為推動平台生態高品質發展的重要措施。
拼多多兩大引擎同時遭遇逆風
5月27日，二級市場投研品牌「海豚投研」分析稱，拼多多的Temu海外想像力撲空，而國內業務增速逐步平庸，且競爭毫無放緩，短期也找不到大賽道上高回報潛力的投資機會。
同天，中國技術知識分享平台「數碼之家」也發文指出，拼多多業績地震的背後，藏著中國消費市場與國際貿易政策的雙重變奏曲。
文章說，國內市場方面，低價策略難敵消費寒冬。
雖然拼多多憑藉「砍價模式」在下沉市場持續發力，但架不住全國消費者都在勒緊荷包過日子。數據顯示其當季淨利潤同比銳減47%，從去年同期的28億元跳水至14.74億元。就連政府推出的消費刺激政策，也難以化解房地產市場低迷帶來的消費信心危機。
國際市場方面，Temu遭遇關稅狙擊。
拼多多旗下的海外平台Temu正面臨重大危機。美國政府調整800美元以下進口商品享受免稅待遇的政策，相當於給跨境包裹貼上了「漲價通知單」，而這正是Temu低價橫掃歐美市場的秘密武器。
今年5月2日起，美國終止對從中國和香港進口的商品實行小額進口關稅豁免。小額豁免（De minimis exemption）允許價值800美元或以下的貨物進入美國，而無需繳納關稅。自2016年以來，來自中國和其它地方的貨運代理已利用這個豁免規定，向美國進口了數十億個免稅小額包裹。
文章最後指出，拼多多兩大引擎——紮根中國下沉市場的拼多多，和狂飆突進的海外的Temu，同時遭遇逆風，國內消費復甦乏力，國際物流成本可能激增。
特朗普2.0關稅政策重創拼多多
事實上，早在今年2月，彭博社就報道說，面對美國總統特朗普的新關稅政策，拼多多旗下的跨境電商巨頭Temu將放棄對其中國供應鏈的實質性控制，此舉有可能推高Temu的商品價格。
報道說，Temu在加速轉變原有模式，即賣家將一切事務包括價格制定、運輸和營銷——都交由該平台處理。知情人士稱，Temu現在希望工廠將自己的商品批量運往美國倉庫，採用所謂的「半託管」框架，Temu只管理在線市場。
這一轉變可能會導致Temu平台上銷售的商品價格上漲，因為賣家會失去Temu提供的運輸和處理規模經濟效應，同時還必須彌補特朗普政府的懲罰措施將增加的更高運費。
5月13日，白宮網站發布特朗普簽署的修訂版行政命令，對4月2日針對中國小額包裹的關稅政策作出調整。自美東5月14日凌晨起，所有從中港澳進口至美國關稅區的小額包裹，其從價關稅稅率由原定的120%調降至54%，但維持每件商品100美元的從量關稅標準。
彭博社5月27日報道，Temu一直致力於在其它市場擴張，以減少對美國的依賴，但它在其它市場也面臨著潛在的監管挑戰。
報道說，作為亞洲主要市場之一的日本，正在考慮審查小包裹的免稅政策。歐盟也在考慮對這些包裹（主要來自中國）收取固定費用。#
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