法國外貿銀行(Natixis)表示,大陸濟於2025年下半年面臨出口動能消退及外部需求轉弱等壓力,加上地緣政治不穩及美國加徵關稅,促使中共當局加快推行財政及貨幣刺激政策。然而,通縮風險依然揮之不去,生產者物價指數(PPI)6月按年下跌3.3%,消費者物價連跌四個月,反映內需疲弱。

分析指出,目前中共刺激政策以財政支出為主,特別透過地方政府專項債擴大政府性基金赤字,資金大多流向基建及土地項目,例如工業園及交通設施。相比之下,一般公共預算赤字增加有限,僅撥出3,000億元人民幣用於家電汰舊換新等促消費計劃,金額遠低於基建投入,難以形成顯著消費拉動效應。

在貨幣政策方面,人民銀行亦於5月至6月連番出手,包括降準0.5個百分點、下調貸款利率及兩度開展逆回購操作,合共注資2,000億元人民幣,惟措施主要紓緩銀行及政府融資成本,對居民及企業實質融資條件幫助有限。目前居民實際按揭利率(扣除CPI後)為3.2%,企業實際貸款利率(扣除PPI後)更達5.7%,導致借貸需求受壓。

展望未來,Natixis預期,中共預料將繼續依靠財政刺激維持增長,但如要實現經濟向消費驅動轉型,仍需進一步放寬貨幣政策。不過,在中美貿易談判未明及人民幣面臨貶值壓力下,進一步減息空間受限,令政策取向左右為難。@

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