特朗普上任總統以來實施的各項經濟和貿易措施,正在給美國帶來了意想不到的積極效果:通脹維持在低位,企業迴流,國際投資激增,關稅收入也大幅增加。特朗普近期持續向美聯儲施壓,要求減息,但美聯儲卻按兵不動。如何看待特朗普要求減息的理由?

前哥倫比亞大學客座教授、曾在華爾街擔任投行主管的井友倫(Chris Ching)本周接受書面採訪指出,特朗普要求美聯儲在2025年秋季前啟動「戰略性減息周期」並非政治操控,而是理性主張,「建立在巨集觀經濟基本面,及國際貿易結構性現實的基礎之上」。

據井友倫分析,特朗普希望減息有四大依據。

第一,通脹趨緩與核心CPI下行,已經為減息提供了貨幣政策空間。

根據美國勞工統計局(U.S. Bureau of Labor Statistics)今年6月公布的數據,美國核心消費者物價指數(CPI)年增率已回落至2.5%,為2021年以來最低。

以中央銀行在做出利率決策時的一項指導規則「泰勒規則」(Taylor Rule)為例,井友倫表示,核心物價出現回落的變化,符合「泰勒規則」的減息條件,即當通脹低於政策目標且實際產出未明顯過熱時,央行適度減息可提升總需求,並避免實質利率過高帶來的投資抑制效應。

第二,美國製造業PMI連續三個月萎縮,顯示實體經濟放緩訊號。

2025年第二季,美國供應管理協會(ISM)製造業採購經理人指數(PMI® )6月份指數為49%,5月份為48.5%,4月份為48.7%,在第二季度連續三個月低於50,這反映製造業進入收縮區間。

據井友倫評析,這種跡象顯示「美國國內產出缺口」再次擴大。他說:「根據凱恩斯主義總需求管理理論,在需求疲弱時,適度減息可通過消費貸款與企業信貸機制,恢復邊際消費傾向與投資意願。」

美國商務部副部長格雷夫斯(Don Graves)也於6月份公開表示:「當前製造業資本支出復甦不力,貨幣政策應與財政政策形成合力,引導經濟軟著陸。」

第三,強勢美元抑制出口競爭力,減息有助緩和美元升值壓力。

由於美聯儲長期維持高利率,使得美元指數(DXY)的高匯率持續高於105,到了2025年上半年,導致美國出口企業訂單下降。

井友倫引用蒙代爾·弗萊明模型(Mundell-Fleming Model)指出,在資本高度流動的開放經濟體中,利率過高將吸引熱錢流入並推升本幣,削弱出口與製造業。

他也援引芝加哥大學經濟學家拉詹(Raghuram Rajan)的觀點:「貨幣政策若脫離產業實際,會在全球資本配置中犧牲本國就業與出口彈性。」

井友倫認為,特朗普政府本輪施壓,正是希望通過減息對沖強美元帶來的出口抑制效應,強化本土製造業優勢。

第四,中美貿易再平衡新格局,減息有助穩住國際投資流向。

從資本邊際效率理論看,井友倫說,企業對投資地點的選擇不僅看回報,也高度敏感於融資成本與政策預期;若美國繼續維持高利率,不利於全球資本加強對美國產業鏈的投資。

他引述特朗普今年6月24日於密歇根的演講:「我們不應讓高利率趕走願意來美建廠、投資、僱人的資金,我們要用制度與回報把他們留在美國。」井友倫認為,此言即表明了特朗普的減息主張背後的國際經濟邏輯。

他最後表示,對華裔而言,減息將帶來新的機會,「利率下降將有助於房地產、創業投資與家庭資產的再配置,是制度紅利重分配的關鍵視窗」。#

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