法國外貿銀行（Natixis）指出，日本央行（Bank of Japan）在進一步正常化貨幣政策問題上正面臨兩難選擇。正面來看，名目工資與通脹之間的良性循環持續加強。2025財年春季勞資談判結束後，7月名目常規工資同比上升2.5%，繼去年同比升2.4%的增幅後，再創過去30年最大漲幅。此外，服務業CPI通脹7月漸升至1.5%。隨著通脹預期穩定在2%以上，國內通脹壓力不斷加強，為進一步加息鋪路。
同時，日圓投機性淨多單自5月以來持續下降，這可能也是日圓走弱的原因之一。在此背景下，加息可能支撐日圓，並緩解導致實質工資下降的成本推升型通脹。不過，過強的日圓也可能逆轉這個良性循環，使日本央行在政策正常化上面臨挑戰。
Natixis表示，事實上製造商在2025年第二季度的經常性利潤已同比下降11.5%，主因是為了穩定在美國高關稅下的出口而下調價格。因此，若日圓升值，勢必進一步壓縮其盈利，削弱2026財年春季工資談判的前景。在如此背景下，央行副總裁氷見野良三在9月2日於釧路的記者會上強調全球經濟高度不確定性。他表示：「潛在衝擊可能大於預期，值得更多關注。」這意味著央行不急於加息。
報告中提到，實際上央行可透過10月6日公布的短觀調查及地區分行經理會議上的訪談結果，來評估美國關稅影響。
此外，政治不確定性更讓日本央行決策複雜化。隨著首相石破茂辭職，自民黨10月4日舉辦選舉時可能推選出如高市早苗這類反對貨幣政策緊縮的新黨魁。
總體而言，市場普遍預期央行在9月19日的貨幣政策會議將維持利率在0.5%不變，以觀察美國關稅對經濟的影響。@
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