美國最高法院周三（11月5日）就特朗普政府實施關稅合法性的訴訟舉行了口頭辯論，引發了市場的波動。美股止跌反彈，貴金屬走強，債券遭拋售，推動國債收益率走高。
大法官們對關稅依據《國際緊急經濟權力法》的合法性表達了疑慮。如果最後判決認為特朗普指定的關稅政策非法且無效，那麼潛在退還關稅款項的規模將達千億級別。這引發了投資者的廣泛關注。
辯論會後，股市出現反彈但升幅有限，債券市場出現拋售，並推動國債收益率上升，貴金屬作為避險資產錄得溫和上漲。
華爾街預計，此案可能會成為特朗普政府任內所面臨的最大法律與政策變局，其導致的經濟後果可能會在數月後顯現。
此次最高法院聽證會的焦點在於，白宮是否有權依據《國際緊急經濟權力法》行使關稅權力。該法允許總統調控國際貿易，但並未具體授權制訂關稅政策。
外界並未期待大法官們會匆忙作出裁決，因此任何影響很可能要幾個月後才會顯現。不過，由此引發的市場猜測已經氾濫開來。
比如：最高法院將會不會完全廢除這些關稅，並迫使政府向已支付關稅的進口商發放退款？它會允許這些徵稅繼續存在，從而擴大行政部門在貿易問題上的權力嗎？或者它會找到一個中間立場，或許維持某些關稅，比如針對被認定為芬太尼生產國的懲罰性關稅，同時廢除其它關稅？
華爾街正在為此類後果做好準備，預計其影響會非常廣泛，但會有多深的程度尚未可知。
截至11月5日美東時間下午收盤，美股三大指數全線收漲。標普500指數（S&P 500）日內震盪上行，早盤下跌0.5%後反彈，全天上漲1.2%，收於約5,920點（前日收盤5,850點）。
科技股和消費品板塊領漲，受益於進口成本可能降低的預期；工業和製造業股則小幅回落，受本土保護政策不確定性的影響。
道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）升幅0.8%，收於42,100點。金融和能源股支撐指數，但貿易敏感股如波音（Boeing）和卡特彼勒（Caterpillar）波動較大。
納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）表現最佳，上漲1.5%，收於18,800點。AI和科技巨頭（如輝達NVIDIA）推動反彈。市場解讀為，美聯儲可能維持寬鬆政策，以應對關稅不確定性。
華爾街分析師指出，股市上漲主要源於「風險偏好回升」，但交易量低於平均水平，顯示大多數投資者仍保持謹慎態度。
美國銀行經濟學家斯蒂芬‧朱諾（Stephen Juneau）在一份報告中表示：「最高法院的決定可能會放大通脹和美聯儲政策波動，但短期廢除關稅將利好增長。如果維持關稅，預計標普500可能回調5%～10%。」
作為對沖地緣貿易風險的貴金屬，在最高法院的辯論後走強。全球不確定性推升避險需求，金銀價格日內均錄得正回報。
現貨黃金（Gold）上漲0.7%，收於每盎司2,650美元（前日2,630美元）。COMEX黃金期貨日內高點觸及2,660美元，受益於美元指數短暫走弱（跌0.3%至103.5）。ETF如SPDR Gold Shares （GLD）同步上漲0.6%，資金流入約5億美元。
白銀（Silver）升幅更明顯，上漲1.1%，收於每盎司31.80美元（前日31.40美元）。白銀期貨波動較大，早盤一度跌0.2%後反彈，工業需求（如太陽能和電子）提供了支撐，但對貿易戰的擔憂限制了其升幅。
鉑金（Platinum）漲0.4%至1,050美元/盎司；鈀金（Palladium）微跌0.1%至950美元/盎司，受汽車催化劑需求影響較小。
貴金屬分析師認為，關於關稅的辯論加劇了「去美元化」預期，推動金價向3,000美元/盎司的中期目標邁進。若法院裁決不利特朗普政府，貴金屬價格可能會進一步上漲2%～5%。
辯論後，美元指數小幅回落，10年期美債收益率升至4.25%（漲8個基點），反映出債券遭到拋售。外匯市場中，歐元/美元升0.4%。
與此同時，特朗普政府官員斷言，即使他們在最高法院敗訴，也還有其它法律條款可被用於實施關稅。
人工智能分析公司Reflexivity表示，如果特朗普政府敗訴，進口消費品、小企業、建築和科技將位列贏家，而本土製造商將成為失敗者；如果政府勝訴，非耐用品製造商以及受保護行業如鋼鐵和鋁將贏得利好。
接下來會發生甚麼？Polymarket上的交易者認為，特朗普關稅被繼續維持的概率僅為26%，這引發了額外問題。其中，最重要的問題將是，法院是否會採取下一步行動，迫使政府退還已支付的關稅。
美國在2025財政年度徵收了約1950億美元的海關關稅，比前一年總額翻了一倍多。退款或將加劇政府赤字壓力。#
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