在全球資本市場中，對沖基金向來被視為捕捉趨勢的先鋒——既靈活、又講求策略深度，甚至能在市場極端波動中尋找機會。眾多對沖基金策略之中，「方向性／戰術性」（Directional／Tactical）類別一直佔據極為重要的位置。這些策略的核心在於：透過判斷市場方向，進行主動的大幅度倉位調整，以期捕捉價格趨勢的向上或向下動能。

其中最具代表性的三類策略包括：長短倉股票策略（Long/Short Equity）; 全球宏觀策略（Global Macro）; 商品交易顧問（Commodity Trading Advisors, CTA）這三大策略雖以不同方法切入市場，但本質均屬於方向性或戰術性交易。它們在過去40年間塑造了全球對沖基金的核心框架，也由眾多傳奇基金經理人演繹出經典故事。如今，在 AI 與量化科技急速發展、2025 年估值過熱的背景下，三大策略正處於又一次的演化關鍵點。

一、長短倉策略：以基本面為本的方向性部署

「長短倉股票策略」（Long/Short Equity）可說是所有方向性策略的起點，亦是對沖基金的經典象徵——透過買入看好（Long）的股票及同時沽空（Short）被高估或基本面疲弱的股票，以期捕捉相對回報並降低市場整體波動。

在這領域中，最具代表性的傳奇人物莫過於 Julian Robertson。他於 1980 年創立 Tiger Asset Management（虎基金），強調基本分析、紀律交易及深度研究，培養無數「虎仔」（Tiger Cubs），對全球對沖基金界影響深遠。

2022 年，Robertson 與世長辭，但他的投資框架、分析方式與人才培養文化仍深深影響當代長短倉策略的核心。長短倉策略具備以下特點：着重基本面研究, 把握企業價值重估的機會, 在牛市與熊市均能部署倉位。

在當前 AI 股領漲、市場估值過熱的氛圍下，長短倉基金往往成為最早調整風險的策略之一。因其對企業盈利與估值敏感，當不合理的估值泡沫形成時，長短倉基金會優先減倉甚至反向操作。

二、全球宏觀策略：由 Soros 打開的風險／機會之門

若說長短倉屬於股票市場的「基本面戰場」，**全球宏觀策略（Global Macro）**則是跨市場、跨資產、跨地域的大格局布局。其核心是：研究全球經濟，分析地緣政治，觀察利率、匯率、債券、商品。

在全球宏觀策略中，最廣為人知的巨擘非 George Soros（索羅斯） 莫屬。他創立的 Quantum Asset Management（量子基金），以 1992 年做空英鎊而名震天下，被稱為「擊倒英倫銀行的人」。市場普遍形容 Soros 「已退休多年」，雖仍偶有方向性見解，但已多年不再像昔日般活躍於交易前線。然而其哲學與思考方式，仍是全球宏觀基金經理人依循的重要範本：

市場反身性理論，快速而果斷的建倉，跨資產套利與趨勢捕捉

在 2025 年全球利率可能見頂、地緣政治風險不斷升級的背景下，全球宏觀策略再度受市場重視，尤其在長期波動增加的情況下，策略靈活度成為關鍵。

三、CTA：從傳統商品交易到現代量化巨獸

第三類方向性策略是 CTA（Commodity Trading Advisors）。CTA 使用期貨、衍生工具作交易，早期以商品（能源、金屬、農產品）為主，如今已涵蓋全球各類期貨及外匯市場。CTA 的最大特色是：依賴趨勢跟隨（Trend Following），主要使用電腦模型

與量化規則，紀律執行、極少主觀判斷

CTA 可說是現代量化基金的前身，如今已與量化交易高度融合。
隨著 AI、機器學習及高速數據分析的應用，CTA 已不再只是「技術指標交易者」，而是演變為：

程式化策略，高頻分析，自動化風控

CTA 的方向性來源不再完全依賴人手，而是由模型驅動，令其在市場劇烈震盪時具有更高紀律性與執行速度。

四、AI 投資熱潮的資金壓力：Nvidia、Palantir 估值過熱的警示信號

2025 年，AI 概念股再度成為市場焦點，其中 Nvidia（輝達） 與 Palantir（帕蘭提爾） 更被視為 AI 與國防科技的代表。然而，在高增長與高估值交集下，這些股票已出現明顯「估值過熱」跡象。

當估值脫離基本面過遠時，市場便容易：出現極端波動，遭遇突如其來的調整，面臨程式交易的大規模拋售，引發對沖基金高槓桿部位的快速解倉，這點對方向性策略的影響尤其明顯。

五、三大方向性策略正在繼續演化：從英雄時代走向科技時代

儘管 Robertson 已離世、Soros 長年退休、CTA 轉向量化，但三大方向性策略並未式微，反而在以下幾方面持續演化：

1. AI 參與程度增加: 長短倉與宏觀基金逐步加入 AI 驅動的決策輔助。
2. 量化與主觀策略融合: 基金管理人越來越依賴模型作為「第二意見」(Second opinion)。
3. 跨資產管理成為主流: 無論長短倉或宏觀基金，都較以往更頻繁運用期貨、外匯及衍生工具。
4. 市場速度加快，果斷度更重要: 方向性策略本質在於迅速確立趨勢並提前部署，這點在 AI 市場中尤為重要。

方向性策略長存，只是換上新面貌。從 Robertson 的虎基金，到 Soros 的量子基金，再到今日以 AI 加持的 CTA，三大「方向性／戰術性」策略歷經40年演化仍屹立不倒。

在 AI 股價偏離基本面的 2025 年，方向性策略的基金經理人普遍表現出審慎態度，年底前提早鎖定利潤的聲音越來越大。面對可能突如其來的劇烈波動，投資者應保持謹慎，避免在高估值環境中盲目追高。對沖基金世界正在變化，但其骨幹——方向性策略——仍然是金融市場中最具活力與前瞻性的力量，也將伴隨市場周期繼續演進，迎接下一個投資時代的挑戰。◇

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