彭博社報道指，大陸地方政府融資平台（LGFV，Local Government Financing Vehicles，俗稱城投公司）近期在香港透過「枱底回佣」方式向投資者提供未披露的額外回報，令名義票息僅8%的債券，實際報酬可高達16%，涉嫌違反香港債券定價及銷售規範。

報道指出，今年第二季約有數十家LGFV在港發行合計33億美元債券，其中約三分之一涉及隱性收益安排。

知情人士透露，部份城投因財政吃緊、境內融資受限，轉赴香港募資，並透過折價出售及支付「顧問費」方式提高實際回報。

例如，投資者以93元向銀行購入面值100元、票息8%的債券，再由發行人向銀行支付7元「顧問費」，令實際回報由8%躍升至約16%。此類手法已被大陸全面禁止，但部份城投卻將模式移植香港。

事件凸顯大陸地方債務壓力難解。彭博社指，儘管北京去年推出10兆元人民幣紓困計劃，仍未能舒緩部份弱勢省市的財政緊張。河南、山東等地的LGF因票息不足以吸引買家，遂以額外回報換取資金。

例如洛陽高新創匯集團財務惡化且曾出現逾期，為成功出售8%債券，銀行向特定投資者私下承諾總回報16%，該批債最終售罄，但上市首日收益率已飆至15%。

消息人士更點名，濰坊海洋投資集團、魯南棗莊經開投資公司及鄒城聖域文旅集團等亦採用類似安排。

彭博形容，參與此類交易須透過地方國企人脈或熟識的銀行家介紹，承銷方常藏身於境外架構後，交易邀請往往以微信或電郵代號傳送，極不透明。

香港證監會回應彭博表示，債券折讓及手續費必須在官方文件中列明，任何私下支付的「隱性回報」均屬違規，當局會對未遵守行為準則的持牌機構採取監管行動。

市場人士分析，弱勢城投因缺乏商業可行性，難獲國際投資者青睞，只能支付高昂融資成本吸引投機性資金，反映城投債風險已外溢至離岸市場。＠

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