中國官方數據顯示，10月規模以上工業企業利潤環比大跌27.1%，創5個月來最大跌幅。多位專家指出，中國經濟三大引擎同時面臨困境與房地產危機交織，中國經濟正面臨系統性衰退風險。
經濟數據揭示增速由正轉負 價格戰擠壓盈利空間
中共國家統計局11月27日發布數據顯示，2025年1至10月，規模以上工業企業利潤總額59,502.9億元（人民幣，下同），同比增⻓1.9%，增速較1至9月的3.2%回落1.3個百分點。
單看10月當月，規模以上工業企業利潤總額同比下降5.5%，環比更是大跌27.1%。此前，9月利潤同比增長21.6%，8月增長20.4%，10月數據形成強烈反差。
由於外界指當局公布的數據歷來有系統性造假之嫌，實際經濟數據可能更加嚴峻。
光大證券分析認為，10月工業企業利潤增速轉負，與上年同期基數抬升、工業生產放緩、利潤率回落有關。
從行業結構來看，製造業中僅有色、汽車、電子、食品飲品等行業利潤增速保持正增長，其餘行業盈利表現均呈現不同程度走弱。
《日經亞洲新聞》11月27日報道，分析約5300家中國大陸非金融上市公司財務報表後發現，在產能過剩和內需疲弱情況下，24%的公司在今年1至9月出現虧損，同比上升1個百分點。
美國經濟學者黃大衛指出，10月利潤下降表明，此前兩個月的增長更像是價格調整與基數效應帶來的短期修復，而非市場需求真正回暖。約24%上市企業前三季度虧損，意味著這是系統性盈利能力的持續擠壓。
黃大衛進一步分析：「電商的瘋狂補貼在帳面上堆出漂亮的成交量，但對商家來說是低利潤、高退貨、高平台費用，這是虛假繁榮。」
美歐豎起關稅壁壘 中共制裁日本或成雙刃劍
在內需不足與生產過剩持續的背景下，中國對外經濟關係也面臨考驗。
中國問題專家王赫指出，中國產能嚴重過剩，國內需求不足，只能通過出口傾銷。根據世界銀行最新報告，中國產品出口價格正在下降，呈現以價換量態勢。雖然產品銷售出去，但經濟效益並不理想。
黃大衛指出，在新能源汽車、電池、光伏等領域，中國產能嚴重過剩，只能通過出口傾銷。歐盟和美國已對中國電動車加徵高關稅，加拿大等國也在防範其進入市場，日本則在安全與產業層面與歐盟協調，對中國產能過剩保持高度警惕。
黃大衛分析認為，如果中共對日本進行大規模經濟制裁，本質上是自斷後路。中國需要更多出口訂單消化產能，對日本強硬經濟報復短期看似反制日本，但長期會加速日本與歐美企業供應鏈去中國化，推動企業向東南亞遷移。
王赫指出，中共對日本經濟制裁已在進行。他表示：「中國需要日本的技術和關鍵零部件、設備，在美國與中國斷鏈脫鉤的情況下，很多技術需要從日本獲取。如果中共跟日本斷鏈脫鉤，那麼中共的所謂自立自強、國際大循環都會出現非常大的麻煩。」
中國房地產危機持續發酵 「優等生」也在爆煲路上
此外，中國房地產行業危機持續發酵。被稱為中國房地產「優等生」的國企萬科，近日申請推遲債務償還，受此消息影響，多隻境內發行的債券單日暴跌20%至30%，觸發深交所臨時停牌，創下歷史新低。
據財報顯示，萬科今年前三季度淨利潤虧損280.2億元。面對3,629億元有息負債和僅持有656億元現金的嚴峻局面，萬科已完全依賴大股東深鐵集團的持續借款維持生存。
黃大衛將萬科的現狀概括為「從優等生變成系統性風險樣本」。他分析道，當債券單日下跌30%時，市場本質上已經按照高概率重組或違約進行定價，「對債市來說，萬科已經是準爆煲，或者已經在爆煲路上」。
黃大衛認為，萬科問題的關鍵在於：北京當局是否願意將萬科作為必須拯救的示範性國企平台；深鐵集團作為大股東是否有財力和意願繼續兜底。
中國經濟「系統性衰退」 三大引擎同時面臨困境
王赫強調：「製造業困境很大程度上是持續高強度投資造成的。中共這麼做不是出於經濟考慮，而是出於政治考慮，要使全世界對中國製造業形成依賴。」但是，這個做法是「損人不利己的，對中國和世界都是有巨大傷害的」。
美媒《外交家》（The Diplomat）近期刊文指出，北京當局優先發展投資和出口而非消費，其邏輯很簡單：投資和出口比消費更容易受到政府直接控制。但是，中國經濟在政治上不可能實現平衡，政治環境實際上使得消費拉動型增長無法實現。
台灣南華大學國際事務與企業學系教授孫國祥分析指出，中國經濟下行並非周期性波動，而是系統性衰退。這包括三個面向：
第一，房地產崩塌引發連鎖反應。房地產危機導致企業利潤、銀行及地方財政持續惡化。
第二，消費疲弱掩蓋深層問題。補貼撐起的虛假需求掩蓋了居民收入停滯與失業上升的真實困境。
第三，製造業收縮導致傳統模式失效。出口競爭力下降，製造業難以回到2010年的繁榮時代。
孫國祥總結道：「中國三大經濟引擎——投資、消費和出口目前同時面臨困境。當局是在補數據而不是補實力，官方政策邏輯是房地產救不了因此任由市場出清，消費依靠補貼與平台戰而非收入增長，當局不再追求高增長，而是追求維持基本穩定而不爆炸。」
專家：四季度弱勢格局大概率延續
展望未來，光大證券預計中國四季度工業企業盈利延續弱勢運行，短期內「供強需弱」格局大概率延續。
綜合上述多位專家觀點，中國經濟當前面臨的不是單一行業或短期周期問題，而是投資、消費、出口三大引擎同時失速，房地產、製造業、外貿多重壓力疊加的系統性挑戰。#
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向每位救援者致敬
願香港人彼此扶持走過黑暗
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