回顧2025年，香港經濟表面上交出一份「好過預期」的成績單，港府將全年GDP增長上調至3.2%，政府財政狀況看起來較年初估算理想。然而，繁榮數字背後，商業地產爆煲、銀行壞賬壓力上升、重大事故暴露問責與治理缺口，令「香港異象」帶著明顯裂縫感，一邊是經濟與資本市場向上修復，另一邊卻是制度與社會信任向下磨損，兩條曲線在年尾清楚交叉。
本文整理2025年度十大財經新聞，這些新聞事件不只是零散的新聞片段，而是一組組指向同一現實的訊號，勾勒出香港在轉型期中的結構矛盾與未解課題。
一、政府上調GDP增長至3.2%
年頭市場普遍偏保守，政府當時對增長的判斷約在2%左右，外界亦質疑能否達標；但第四季再修訂，全年增長上調至3.2%，反映經濟韌性勝預期。
關鍵的財政面，印花稅收入成為「意外之喜」的來源之一，上半年據指已錄約440億元，再加上樓市成交回穩、推盤增加，相關稅項改善速度快過原先估算。當特首李家超在北京返港後提到財政狀況改善「不用等到2-3年」的說法，或許暗示，今年的故事線是「周期一轉，帳面很快好看」，但也同時提醒市場，財政改善更多屬周期與稅收結構效應，而非結構性增長全面回歸。
二、「香港異象」：美國就業與通脹轉差，香港卻能交出亮麗數字
如果把香港放進全球框架，今年的反差尤其尖銳，外圍經濟不穩，美國一方面在政治敘事上宣稱經濟強勁，另一方面就業與通脹壓力卻令市場更難建立信心。正因如此，香港在外圍轉弱時仍能錄得不俗增長，才更顯得跌眼鏡。
但這種異象並不等於香港已回到昔日的全面繁榮，更像是金融與資本市場回暖（尤其是IPO和股市）拉動信心與部份活動，而非消費、產業與民生同步上揚。換句話說，香港今年的亮點，更像是「資本市場的香港」勝過「街市經濟的香港」。
三、樓市L型橫行與商業物業爆煲
住宅市場方面，今年樓價見底跡象較明顯，但缺乏快速反彈的條件。美國利率未如市場幻想般大幅下行；本地一手供應仍多，發展商定價依然克制，顯示市場對「短期大升」並無一致信念。
商業房地產情況更是嚴峻，中小型發展商資金鏈受壓，個別大型發展商靠巨額融資「暫渡難關」，而且壓力傳導到銀行體系，恒生（00011）等銀行壞賬率被指創新高。商廈租金與估值回調，將慢慢轉化成信貸質量與金融穩定的長期考驗。
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四、新世界發展陷入虧損與債務壓力
新世界發展成為本港房地產市場2025年最受關注的個案之一。集團預計截至2024年6月的財政年度將錄得約200億港元虧損，為近20年來首次出現年度虧損。公司解釋，虧損主要來自資產減值、投資損失及高息環境下的融資成本上升，核心營業利潤亦顯著下滑。同時，市場關注其流動性狀況。儘管公司強調相關虧損多屬非現金性質，短期內未出現即時違約風險，但在商業物業估值下行與高息環境持續之下，新世界一連串融資、債務重整及資產調整行動，被市場視為香港地產模式進入深度調整期的象徵性事件。
五、滙豐（00005）私有化恒生拆局
2025年另一條暗線，是滙豐的組織重整加速。市場對私有化恒生或各種拆局猜測眾說紛紜，更值得關注的是，滙豐本身已在推行更大範圍的業務重組，將業務重新分區分線、精簡管理層、加快整合執行。這套動作放在地緣政治與監管風險升溫的背景下，有其策略合理性：把風險隔離、防火牆做厚，避免某一地緣衝擊要由另一地區「孭鑊」。而今年市場觀察到的重點，是執行節奏偏快、決斷更強，像是趁資本市場環境仍可操作之際，先完成「大象轉身」的手術，為下個年度的更大部署預留空間。
六、香港IPO重返全球前列：集資回暖背後，新股破發成為新風險
資本市場是本港今年亮眼板塊之一，IPO 集資規模被指重上「全球前列」，全年或達2,000億港元級別。其背後固然有「香港吸引力回升」的敘事，但也有更實際的結構因素，大陸收緊A股新股供應節奏，令不少企業轉向香港。這對香港是利好，但同時帶來一個副作用，供應一多、質素參差，新股破發與表現不及預期的情況更常見。對投資者而言，今年的教訓是，IPO熱不等於「新股必賺」，當市場由「缺貨」變「供應湧入」，風險定價會更現實、更分化。
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七、長和出售碼頭受阻：李澤鉅的撤資部署，撞上政治化的交易邏輯
長和出售碼頭的拉鋸，成為今年最能反映「商業交易政治化」的案例之一。站在企業角度，碼頭本質是收租式資產，若全球貿易增速放緩、地緣風險升高，趁仍能賣出好價錢而撤資，有其經濟理據；但交易一旦被上升到「戰略資產」與「國家利益」層面，邏輯就由商業估值轉為政治站位。結果是原本可談的商業條款，逐步演化成難以妥協的控股要求與政治角力，令千億級交易陷入「拖到無法談」的狀態。這也在現實層面提醒，企業過去那種同時與多方保持模糊平衡的做法，正面臨更高成本。
八、大埔火災慘劇：問責制失效與制度崩壞
年尾的大埔宏福苑火災成為2025的轉折點，因為它把制度裂縫從「經濟數據之外」硬生生推到前台，居民事前曾反映安全隱患、社會自發互助的能量上升，但事後問責卻似乎難以落到應負責的官員層面，反而更多集中在承建商、法團或個別人士。同時，社會討論亦出現「壓下去」的張力，形成一種更深的矛盾，政府一方面要維持「經濟向好、一切正常」，另一方面又以安全敘事強化控制，兩者在重大事故後難以同時成立。這種「制度不能修正、但又要維持形象」的困局，令不少人重新評估香港治理能力的底層結構。
九、失業率表面穩定 隱性壓力加劇
2025年本港失業率大致維持在3.6%至3.9%，最新約為3.7%至3.8%，未見急升，但就業不足率升至1.6%，反映不少勞工實際工時與收入受壓。行業結構轉變明顯，地產與零售相關職位持續收縮，金融科技、合規、風險管理及數據相關職位需求上升，就業問題由總量層面轉為技能與行業錯配。同時，破產宗數創近三年新高，涉及人數突破12 萬，凸顯低失業率未必能全面反映經濟實況。
民生層面上，生活成本上升成為普遍感受。飯錢、日常開支及服務價格上漲，令不少市民承受的是長期慢慢被磨蝕的壓力。多項調查顯示，約七成港人儲蓄不足，平均或需延遲12.8年退休，多半數市民對退休儲備沒信心，即使就業數據表面穩定，收入安全感與長期保障仍然脆弱，成為2025年最具代表性的民生隱憂之一。
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十、零售與旅遊復甦不均 全年前弱後穩
2025年香港零售業整體呈現前弱後穩的走勢，復甦步伐仍然不均。年內在訪港旅客回升帶動下，零售人流有所改善，但消費力恢復有限，整體銷售表現僅屬溫和修復。
年初零售市道承壓，2月零售銷售額一度按年顯著下跌13%。其後跌勢逐步收斂，4月至5月期間下滑幅度明顯縮窄，並於其後出現輕微回升。下半年，隨著旅遊活動持續回暖，零售表現進一步改善，7月零售銷售額按年上升1.8%，9月及10月分別按年上升6.0%及6.9%。從結構層面觀察，網上及體驗式零售增長較為明顯，線下門市及非核心商圈仍面對人流不足及租金壓力，零售市道整體仍處於調整階段。
結語：2025是分化年
2025年的香港像一個分裂的樣本，一邊是GDP上調、財赤收窄、IPO回暖、股市向上；另一邊是商業地產爆煲、銀行壞賬升、重大事故揭露問責斷裂、制度能力被迫面對現實。所謂「香港異象」，其實不是奇蹟，而是分化與裂縫同時擴大，經濟可以在金融推動下變好看，但制度一旦出現硬傷，就會在最不合時宜的時候把整個敘事拉回地面。這種「表面繁榮＋底層磨蝕」的組合，很可能正是 2026年之後更長周期的前奏。@
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