近年來，越來越多中資企業選擇赴港上市。表面看來，是因為香港市場國際化程度高、上市規則靈活、投資者結構多元，極具吸引力。
然而，這股中資赴港熱潮背後，實際上更深層的原因包括人民幣貶值壓力、嚴格的資本管制，以及企業和富豪對資產全球配置的迫切需求。
港股IPO靠中資撐場
財政司司長陳茂波於2025年6月4日表示，截至目前，今年香港首次公開招股（IPO）集資額已達770億元（港元，以下同），約98.1億美元，是全球今年迄今規模最大的IPO市場。
自2018年港交所修訂《上市規則》，允許同股不同權、未盈利生科公司上市，以及中概股回流二次上市以來，吸引大量企業赴港。
據港交所數據（見表1及圖1），2017年起至2025年5月底，共有逾900家公司申請在香港與國際發售，分別募得資金2,453億元及14,755億元。
截至今年5月底，仍有138家公司審批中，18家待上市，29家已完成上市。2024年港股新股募資額達870億元，位列全球第四，其中近九成來自中資企業。
2020年，中資企業申請赴港上市的金額高達3,960億元，佔新股數量近五成，市值佔比更逼近八成，顯示中資已逐步成為港股主力，並將香港作為重塑股權結構的重要平台。
港元成避險工具
香港的聯繫匯率制度，使港元與美元長期掛鈎，成為對沖人民幣貶值的天然工具。對中資企業而言，持有港元資產即等同間接持有美元，能有效緩解人民幣貶值帶來的風險。
在2016年期間，由於人民幣明顯走弱，不少中資企業曾將財報計價幣種從美元改為人民幣，以反映帳面損益，當年人民幣兌美元貶值9.2%，如旺旺、恆安國際皆做出相應調整。以「會計避險」方式穩定財報，減緩市場對匯率波動的反應。
至2025年，人民幣再次面臨「破7」壓力，企業改以港元融資，轉換美元資產進行實質避險。再加上香港資金自由流動、法律制度獨立，繞過大陸嚴格的資本管制。
除了貨幣層面的避險，部分企業更透過開曼註冊與（可變利益實體）架構赴港上市，實現資產轉移與股權隔離。這不僅是制度上的套利，也是中資企業因應監管風險、資本外流受限的策略性安排。
香港成人民幣轉化平台
根據港交所數據，自2017年以來（見圖2），香港公開招股金額前十的企業幾乎全數為中資，當中阿里巴巴以公開招股的方式籌得1,012億元、其次中國鐵塔，募集金額為587億元。
這些企業均選擇透過所謂「公開上市」的形式，在香港進行集資與股權重組，藉此改變資本結構。
那麼問題來了，為何這些中資企業不直接在大陸境內進行IPO？又為何偏偏選擇香港作為上市地？僅僅只是因為香港是人民幣兌換美元的跳板、或是對外窗口嗎？
根據安永中國海外投資業務部2024年調查報告，大陸全行業對外直接投資總額達1,628億美元，按年增長10%；其中非金融類對外投資額為1,439億美元，按年增幅達11%。
儘管中共監管機構已要求赴港企業說明海外募資用途，並規定無法證明者須將資金匯回大陸，但中資企業仍不惜重重審批與限制，堅持赴港上市。
原因很明顯：香港作為大陸對外的金融窗口，確實具有無可取代的戰略價值。透過在香港公開發售股份，不僅能合法改變資本結構，還能更靈活地進行資產配置。
與大陸境內市場相比，香港在法治保障、資本自由流動與貨幣兌換便利方面更具優勢。畢竟，港幣兌換美元的效率與穩定性，遠勝人民幣；而企業若選擇在境內募資，不僅程序繁複，且難以達到同樣的估值與融資自由度。此外，香港市場匯聚了全球投資者，上市公司能吸引來自歐美、亞洲等地的資金。
因此，對許多中資企業而言，香港自然成為理想的公開集資平台，即使背靠祖國的人民幣，也難以取代港幣與美元在國際市場的吸引力與流通性。
離岸的不是錢，是信心與未來
這種對香港的依賴，也延伸至高淨值人群的資產安排。上市不僅是籌資手段，更成為實現資產轉移與法律保障的工具。
企業實控人可透過在港配售減持，將帳面財富轉為境外資產。亦有耳聞大陸富豪將資金轉移來港購買高額保險，藉「保險權優先」原則實現資產避債、傳承與境外配置。
另外值得留意的是，除了選擇來港IPO之外，根據報道，2023年約有近1.4萬名資產超過百萬的大陸富豪，趁著日圓貶值的契機，選擇在日本置產。中共推動的「共同富裕」政策讓不少富豪感到不安，擔心一生積蓄可能隨時化為烏有，因此他們的海外投資不再只是資產配置的手段，而是真正意圖「潤」出國的具體行動。
日本官方數據顯示，2023年居住在日本的外國人約有300多萬人，其中來自大陸的高達82.2萬人，較2022年的76.2萬人增加了近7.9%。這些人中，有不少原本可能將澳門或香港作為首選地，但自從反送中運動與《國安法》實施以來，日本成為愛好自由的大陸富裕階層的新選擇。不僅身心更自由，在日圓持續疲軟的背景下，他們的財富運用也更加靈活，無需擔心資產被中共沒收或干預。
「上市即離岸」已成主流操作。錢走得越遠、用得越靈活，過了海就成「神仙」，背後正是對大陸法治環境與財產安全的深層憂慮。＠
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