每當中共政府宣布要出手拯救本國岌岌可危的經濟而推出各項政策時，都會提到降低利率和其它形式的貨幣寬鬆政策。當然，經濟發展需要的不僅僅是貨幣政策上的幫助，但是即使在這方面，作為中共央行的中國人民銀行（PBOC，以下簡稱「人行」）也沒有為刺激中國經濟做出實質性的貢獻。「人行」根本沒有履行其應盡的義務。
今年5月初，「人行」的做法證實了這種失敗模式。「人行」雖然遵守了中共政府放寬貨幣政策的要求，但做出的姿態卻如此之小，以至於還不如甚麼都不做。這個貨幣管理機構所能做的，就是將利率下調0.1個百分點。月初，它首先對七天回購協議利率進行了微幅下調，隨後又對基準貸款利率、一年期貸款最優惠利率和五年期貸款利率進行了同樣幅度的下調。
對於一個連中共自己都承認急需幫助來刺激消費者支出和企業資本投資的經濟體來說，這些變化只能說是微不足道。然而，它們與多年來發生的情況似乎一脈相承。自2021年12月「人行」開始協助政府實施經濟刺激政策以來，貨幣政策制定者只將利率下調了總共0.8個百分點，最優惠貸款利率從3.8%下調至上次下調後的3.0%。這相當於每年降低0.2個百分點。
很難想像這樣的變動會促使任何借款人或貸款人改變他們對借貸或消費的態度。與此形成鮮明對比的是，美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve，簡稱美聯儲）及時作出干預行為，在美國經濟僅僅出現疲弱的跡象時，就在2024年9月至2025年2月期間迅速將美國利率下調了一個百分點。相信假設美國出現如今困擾中共的經濟問題，那麼美聯儲將有更大的動作。
「人行」的行動更加讓人疑惑不解，因為在這段時間裏，中國經濟已經形成了通貨緊縮的傾向。要知道，當經濟出現通脹時，借款人會用實際價值低於借款時的錢來償還貸款。
例如，早在2021年，當「人行」開始實施乏力的貨幣刺激政策時，全國平均的「生產者物價」（producer price）通脹率接近每年10%，這使得借款人可以用實際價值低10%的錢來還款。在最優惠貸款年利率為3.8%的情況下，借款人即使在支付利息後，獲得的實際價值仍高出6%以上。此舉極大地刺激了人們借錢消費或投資。
然而從那時起，生產者物價通脹變成了每年近3%的通貨緊縮。借款人現在必須用購買力比前一年高出約3%的資金來償還貸款。即使在此期間利率降低了，實際借貸成本也上升到了近6%。
這個現實無疑阻礙了借貸、消費和投資活動等。「人行」需要將利率降至零以下，才能重新獲得2021年時普遍存在的一些借貸誘因。從原始數據來看，「人行」在這方面所做的努力顯得更加乏力。
換而言之，中國現在的貨幣政策實際上變得越來越嚴格，而不是更加寬鬆。「人行」的做法實際上與中共為刺激中國經濟、克服房地產危機的不良影響以及伴隨而來的信心下降所做的努力背道而馳。由於美國總統特朗普的關稅和其它國家關稅的威脅，令中共政府提供更多經濟刺激變得更加有必要，而「人行」如果在這方面持續失敗，將會比以往任何時候都更加令人失望，從而帶來更大的危險。#
作者簡介：Milton Ezrati是紐約州立大學（The State University of New York，簡稱SUNY）布法羅分校人力資本研究中心主辦的《國家利益》（The National Interest）雜誌的特約編輯，亦是總部位於紐約的知名傳播公司Vested的首席經濟學家。在入職Vested之前，他曾擔任Lord, Abbett & Co.等公司的首席市場策略師和經濟學家。他還經常為總部位於紐約的《城市雜誌》（City Journal）撰寫文章，並定期為《福布斯》（Forbes）撰寫網誌。他的最新著作是《即將到來的三十年：未來三十年的全球化、人口統計學和我們的生活方式》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live, 2014）。
原文： China’s Central Bank Seems Unable to Deliver What the Chinese Economy Needs刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。
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