中共國家統計局稱，2025年上半年累計，GDP同比增長5.3%，高於全年增長5%左右的目標。各界紛紛質疑。連美國總統經濟政策助理兼國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）都公開指中國實際經濟資料存在大量「模糊性」。本文不討論中國GDP的真實增長率，僅略談房地產問題。
一、上半年房地產投資、銷售繼續下降
官方資料：1—6月份，（一）全國房地產開發投資46,658億元，同比下降11.2%；（二）新建商品房銷售面積45,851萬平方米，同比下降3.5%；其中住宅銷售面積下降3.7%。新建商品房銷售額44,241億元，下降5.5%；其中住宅銷售額下降5.2%（與四年前同期相比近乎「腰斬」——在2021年上半年，全國新建商品房銷售面積為88,635萬平方米，銷售額為92,931億元）。
據中共國家統計局《2025年6月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況》，6月份的新房和二手樓的樓價繼續下跌，其中一線城市新樓價格同比下降1.4%（北京、廣州、深圳分別下降4.1%、5.1%和2.5%，上海上漲6%），二、三線城市同比降幅分別為3%和4.6%；在整個第二季度，一線城市的二手樓價下跌幅度呈現出擴大態勢。
據此看來，去年9月26日中共中央政治局會議提出的「止跌回穩」政策已告失敗，當局對房地產形勢的判斷和對策都是錯誤的。當局所稱「推動構建房地產發展新模式」，難以落地，實現更遙遙無期；如要落地，則必須強硬打破現有利益格局，這又是垂死的中共所做不到的。
（二）住宅竣工面積驟降，「保交樓」政策內部處處是坑
2022年「爛尾樓」購房者一怒停止還按揭，迫使當局要求房企「保交樓」。住建部聯合金融監管總局等部門成立工作專班，通過「國家-省-市」三級協調機制，集中力量推動房地產項目順利交付。但是，因為窟窿太大，金融機構、地方政府、房企又相互推諉、搶利益、推責任，進展遠不如人意。
2024年，在政治壓力下，全國297個地級及以上城市均已建立房地產融資協調機制，將合規房地產項目納入「白名單」， 並推動金融機構加大支持力度。資料顯示，截至2024年底，商業銀行「白名單」貸款金額已達5.03萬億元；僅2025年1月前22天，新增貸款5,700億元，總規模突破5.6萬億元。2024年12月的全國住房城鄉建設工作會議宣布，保交房攻堅戰已取得積極進展，交付住房338萬套，完成既定目標。
但是，從官方2021—2025住宅投資與竣工面積資料（見表1）看，住宅投資持續下降，而住宅竣工面積的下降速度又遠超過住宅投資降幅。尤其，2024全年商業銀行「白名單」貸款金額超過4萬億、2025年1月前22天新增貸款5,700億元，如此大的資金支持，換來的卻是住宅竣工面積2024年下降27.4%、2025年上半年下降15.5%。這又是一個甚麼操作？
表1: 2021-2025住宅投資與竣工面積
「保交樓」的項目都是難啃的骨頭，難以符合「5+5」條件，即：項目開發資質合規、資金需求合理、還款來源明確、抵押擔保充足、企業信用良好，且滿足保交樓、穩民生、穩投資、穩就業、穩產業鏈等社會效益標準。在這種情況下，哪個銀行願意把真金白銀往坑裏投？實操上，都是陽奉陰違，能拖則拖，能躲則躲。政策空轉。說到底，當局「保交樓」政策的設計都是錯誤的，遠遠脫離實際情況。
（三）「買樓致富」破產，購房意願持續低迷
在樓價飛漲時期，大家都想搭上「買樓致富」的車。表2顯示，房地產泡沫破滅前，住戶貸款佔當年人民幣貸款總額的比重在40%左右，而住戶貸款絕大部份都是中長期貸款，主要是買樓；房地產泡沫破滅，住戶貸款斷崖式下降，佔比倒2025上半年，只有9%，真是天壤之別。
表2: 2019—2025住戶貸款資料
表2與表3可相互印證。2021年（這年9月房地產泡沫破滅，當效應當年尚未有效展現）房地產開發企業到位資金20萬億，只增長了4%，可個人按揭貸款增長率幾乎翻倍，增長了8%；但當房地產泡沫破滅的效應展現出來以後，個人按揭貸款迅猛下降，下降幅度遠大於房地產開發企業到位資金的降幅。這表明個人購房者受衝擊之大。
表3: 2021-2025房地產開發企業到位資金與個人按揭貸款
結語
2024年，當局為房地產「止跌回穩」，出台甚多政策。諸如「四個取消、四個降低、兩個增加」：取消限購、取消限售、取消限價、取消普通住宅和非普通住宅標準；降低住房公積金貸款利率，降低按揭的首付比例，降低存量貸款利率，降低「賣舊買新」換購住房的稅費負擔；通過貨幣化安置等方式、新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造，2024年底前將「白名單」項目的信貸規模增加到4萬億元。2025年又在金融支持、推進城市更新、加強住房保障等等方面繼續出台政策。甚至，7月14日至15日，10年之後，當局又一次舉行中央城市工作會議，想提振房地產。
但是，這些政策，要麼力度小、要麼難以落地。更重要的是，方向錯了。中共過去幾十年畸形發展房地產所積累的泡沫，一旦破滅，必須在市場上出清。中共不要市場出清，試圖通過政策就能改變房地產大勢，豈不是異想天開嗎？！
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