瑞銀投資銀行中國股票策略主管王宗豪指出，隨著南向投資者對香港股票的配置比例增加至香港自由流通股的21%，瑞銀重新評估香港股票市場的投資框架，並識別出推動H股的七大關鍵因素，包括政策法規、盈利趨勢、創新、資金流動及利率、估值、宏觀條件與地緣政治。在此框架下，認為香港市場短期內將面臨一定壓力，主要因外賣及其他行業的競爭加劇，可能導致盈利預測下調。
瑞銀指出，儘管如此，隨著「反內卷」動能上升，政策變化似乎正在醞釀當中，南向及國際投資者可能會提供資金流入支持。因為相比其他境內資產和全球股市，港股估值仍具吸引力。在當前宏觀環境下，認為杠鈴策略是最合適的行業配置方式。
隨著南向持倉增加，H股投資有哪些變化，瑞銀總結出與過去相比的幾點變化：市場對地緣政治的敏感度降低、資金流動（尤其是南向資金）和本地流動性（如HIBOR）對指數表現的影響增大、與全球股市的相關性下降、由於科技股在指數中的比重增加，經濟因素的影響減弱。保持不變的是，政策和監管變化仍對整體市場情緒和估值水平有重要影響，而每股收益預測的調整依然是股價最主要的驅動因素。
瑞銀維持對H股和大陸整體股市的樂觀看法。瑞銀提出，根據更新後的框架，短期內存在以下潛在不利因素：瑞銀分析師預測恒生中國企業指數盈利面臨約4%的下行風險，特別因外賣行業競爭加劇;HIBOR已大幅下跌，可能出現小幅反彈;宏觀經濟仍然平淡，短期刺激預期有限。
儘管如此，瑞銀仍看好H股和大陸股市，認為「逢低買入」策略有較強支撐，估值具吸引力，尤其是AI相關科技股，或吸引南向及潛在海外資金流入。進一步推動估值大幅提升的催化劑，可能來自：「反內卷」行動的展開；新創新，特別是AI領域的突破（如DeepSeek模型的新反覆運算）；經濟增長放緩下，政府在第四季度的政策應對。目前我們對A股和H股均無明顯偏好。
股票策略方面，在當前背景下，資金流動和創新可能仍是短期內推動股市表現的重要因素。因此，瑞銀繼續採用杠鈴策略來選擇行業。看好個別互聯網和科技股，以及香港的高股息股，同時認為小盤股具備價值，是潛在的趨同交易標的。近幾個月來，南向投資者的興趣有所回升，且過去五年A股小盤股表現顯著跑贏港股。＠
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