中共近期啟動了備受矚目的雅魯藏布江下游水電工程（簡稱「雅江工程」），這項號稱總投資高達約1.2萬億元（人民幣，下同）、規劃發電量遠超三峽工程的「全球歷史上最龐大的單體超級工程」，在輿論場上引發了巨大反響。然而，在當前中國經濟面臨巨大下行壓力和信心危機的背景下，各界普遍質疑：這個超級大基建項目在資金籌措、投資回報及實際經濟拉動能力上都充滿不確定性，其存在的意義更多是宣傳而非實效，甚至可能成為一個新的「爛尾」隱患。
「別無它法」的孤注一擲：經濟「三駕馬車」熄火後的困局
針對「雅江工程」的倉促上馬，成都博主「西康」分析認為，這實際上是當局在經濟困境下「沒有其它辦法」的「孤注一擲」。他指出，拉動中國經濟的「三駕馬車」——消費、投資、出口——目前已全數「熄火」。
「西康」表示，內需消費已近乎「崩潰」。民眾普遍實行消費降級甚至故意不消費，政府對此束手無策，又不願採取直接給老百姓「發錢」的措施，認為這在心理上無法接受。
在外貿出口方面，儘管中美貿易戰和關稅戰曾達成初步協議，但全球地緣政治和經濟形勢瞬息萬變。「西康」擔憂，若美國再次對與俄羅斯有石油貿易往來的國家徵收高額關稅（例如最高可達500%），中國可能首當其衝，屆時中美間的任何協議都將「泡湯」，出口前景堪憂。
至於投資，「西康」認為「鐵公基」（鐵路、公路、基礎設施）早已嚴重過剩。他以四川為例，省內二級城市間高速公路網絡密集，卻「沒甚麼車輛」，不僅效率低下，還帶來龐大的維修費用負擔。高鐵和地鐵等投資也已達到飽和。過去「投一塊錢能產生一塊五～兩塊的GDP」，如今卻可能「直接虧五毛，投得越多，虧得越多，就像無底洞一樣」。在「投資也走不通」的困境下，當局才不得不推出雅魯藏布江超級水電工程。
資金來源成謎：模糊官方說辭與6000億「缺口」
「雅江工程」號稱總投資1.2萬億元，官方解釋主要強調其「國家戰略意義」和「多方協同推進模式」，並為此成立了副部級國有企業「中國雅江集團」作為主要投資和建設主體。官方表示將依靠央企資本金和政策性銀行貸款，並「歡迎和鼓勵」社會資本（包括民營資本）參與。
然而，擁有超過10萬粉絲的財經博主「小翠時政財經」指出，官方的解釋「比較模糊」，並沒有像當年的三峽工程那樣，公布明確且細緻的資金構成比例。她質疑：
資金構成「一半沒著落」：儘管央企資本金和政策性銀行貸款（估計約佔總投資的一半）可能不成問題，但剩餘高達6,000億元的資金來源卻「沒著落」，這使其更像「宣傳口號大於實際方案」。
地方財政「無力承擔」：雅江工程位於西藏，但西藏地方財政極度依賴中央轉移支付，年財政收入僅約200億元，根本不可能提供上千億的配套資金。
全民集資「引發民怨」：鑒於當前中國經濟形勢嚴峻（失業率高、按揭壓力重、消費疲弱、民眾對電費極度敏感），仿傚三峽工程通過電費漲價來強制全民集資已「萬萬不能加」，否則將「激起巨大民怨」，對本已低迷的消費產生沉重打擊。
民營資本「興趣索然」：即使民營資本被考慮參股（可能佔30%），但對其估計僅5%～6%（最樂觀預期）的內部收益率缺乏吸引力。更關鍵的是，民企普遍對項目爛尾風險擔憂，不願輕信政府保證，更看重穩定的現金流。
投資回報與現金流 雅江不及三峽 爛尾風險高企
「小翠時政財經」對比三峽工程，進一步強調了「雅江工程」的投資風險。
談及超級水利工程雅江工程的投資回報，就不得不將目光轉向其「前任全球第一」三峽工程。
三峽工程於1994年開工，耗資1,800億元，其中50%直接來自全國民眾的電費漲價形成的「三峽建設基金」，確保了穩定現金流。其餘資金來自政策性銀行貸款和資本市場募資。「小翠時政財經」表示，從純財務角度看，三峽是個「金蛋」：營運21年來，長江電力每年淨利潤超過300億元，累計純利潤約4,500億元，年化回報率高達7.2%，盈利能力穩定。
然而，這枚「金蛋」的光鮮背後，卻是長達數十年、經久不息的巨大民怨和沉重代價。為三峽工程，超過130萬庫區居民被迫離開故土，數百個城鎮和村莊被淹沒，移民安置問題頻頻爆發，權益難以保障，上訪事件不斷。大壩蓄水後，庫區生態環境受到深刻變化，泥沙淤積、水體污染加劇、珍稀物種受威脅，泥沙淤積、水體自淨能力下降、地質災害風險（如滑坡、崩岸）也日益凸顯。2011年，國務院甚至首度公開承認三峽工程在移民安穩致富、生態環境保護、地質災害防治等方面「存在一些亟需解決的問題」。因此，三峽工程的社會問題、環境破壞和人道困境，成為中國大型基建項目繞不開的「負面遺產」。
雅江工程現金流堪憂，爛尾風險突出
博主指，三峽工程模式是「吃透了」利用「稅收」形式的基金來確保項目現金流和投資。與三峽不同，「雅江工程」缺乏類似「三峽建設基金」的穩定現金流保證。博主「小翠時政財經」強調，這可能導致項目在長達十年的投資期內「爛尾」，因為「有腦子的民營企業老闆都不會信」政府的口頭保證，他們只認現金流。
她以杭州灣大橋等基建項目中民企因收益不佳中途退出的經驗為例，警示若無中央明確兜底，民企將會卻步。她甚至以「雄安新區」這一飽受爭議的超級工程為例，質疑中共高層對基建項目承諾的可靠性。
大基建「邊際效益遞減」GDP「刷分」與資源浪費
「小翠時政財經」指出，當前的大基建項目對經濟的拉動作用已今非昔比。即使雅江工程每年投入1,200億元，在全國廣義基建投資高達14.1萬億元的背景下，其每年帶動的投資增長僅約0.8%，邊際效益顯著遞減。
她批評政府「為了刷GDP堆了很多無效投資，純純是浪費社會資源」，認為其成效遠不如預期。對於「雅江工程」能「帶動當地經濟」的說法，她也嗤之以鼻，認為西藏的經濟體量和吸附能力有限，對全國GDP貢獻微乎其微。她直言，「西電東輸」等效益要等十年後項目不爛尾才可能實現，目前該項目更多只具備「宣傳功能」。#
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