輝達（Nvidia）周三（8月27日）公布第二財季財報，整體營收與獲利優於華爾街預期，但最受矚目的數據中心營收略低於市場估計，且在第三季展望中排除了中國市場銷售。這些訊號引發投資者對成長趨緩的疑慮，輝達股價在正常交易時段小幅收高後，盤後下跌逾3%，市值蒸發超過1,200億美元。
第二財季表現 營收與獲利穩定成長
輝達在截至7月27日的第二財季中，營收達467億美元，同比增長56%，高於華爾街平均預期的約462億美元。淨利達264億美元，調整後每股盈餘（EPS）為1.05美元，也優於分析師預期。
數據中心部門仍是公司最大業務，營收達411億美元，雖較去年同期成長56%，但略低於分析師估計的413億美元。遊戲部門營收為42.9億美元，高於市場預測的38億美元；汽車部門則為5.86億美元，略低於分析師預估。
第三季財測符合預期 未計入中國銷售
輝達預估，截至10月的第三財季營收將達540億美元，上下浮動2%，與華爾街平均預期相符，但低於部份分析師原本預測的逾600億美元。公司在財測中並未計入對中國的出貨，顯示該市場仍存在高度不確定性。
財務總監Colette Kress表示，公司「主權AI」計劃今年將貢獻約200億美元營收，並預期到2030年，全球AI基礎設施支出可能累計達3萬億至4萬億美元。
行政總裁黃仁勳則在電話會議中指出：「我們正處於建設的起點。」
中國因素與政策風險
中國市場仍是輝達前景中最大的變數。公司在第二財季並未錄得H20晶片對中銷售，僅有一名境外客戶購買了價值6.5億美元的H20晶片。
特朗普政府今年稍早曾禁止先進AI晶片出口，使輝達第二季損失約80億美元營收。本月初，華府放寬部份限制，但要求輝達繳交中國銷售收入的15%給美國政府，不過目前該措施尚未寫入正式法規。
輝達在財報文件中警告，任何強制分成的安排「可能使我們面臨訴訟，增加成本，削弱競爭力，並讓未受此規範的競爭對手受益」。
同時，北京當局則鼓勵政府系統減少使用美國技術，進一步加深了外界對中國需求前景的疑慮。
Running Point Capital投資長Michael Ashley Schulman則直言：「輝達最大的樽頸不是矽（silicon，半導體材料），而是外交。」
股價表現與市場反應
財報公布當天，輝達股價在正常交易時段小幅收高至181.77美元，但在盤後最終收於176.01美元，下跌約3.2%。路透社指出，這反映投資者對公司展望未能再度「大幅超預期」感到失望。
鑒於過去兩年半，輝達股價已上漲逾10倍，市場失望幾乎無可避免。
eMarketer分析師Jacob Bourne也警告，數據中心雖規模龐大，但AI應用的短期回報仍難以量化，超大規模雲端服務業者的支出，可能在非核心業務上收緊。
同時，市場上也浮現AI是否過熱的疑慮。OpenAI行政總裁奧特曼（Sam Altman）上周表示，他認為AI市場已出現泡沫，並將其比喻為1990年代的網絡泡沫。
他說：「投資者整體對AI是否過度興奮？我的看法是肯定的。但AI是否是近代最重要的發展？我的看法也是肯定的。」
阿里巴巴聯合創始人蔡崇信、橋水基金創辦人Ray Dalio，以及阿波羅全球管理公司（Apollo Global）首席經濟學家Torsten Slok也在今年陸續發出類似的警告。
儘管部份研究者認為，AI產業長期基本面仍強勁，但這些警告，也使市場出現科技企業估值過高的擔憂。#
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