為防中企「拉高出貨」騙局，美國納斯達克證券交易所（Nasdaq）擬收緊上市規則。在中國（包括香港和澳門）營運的公司，首次公開發行的募集資金最低要求提高為2,500萬美元。分析指，中企在美國上市的難度將大增。
自2024年以來，赴美IPO中企數量持續增加，但融資額呈現斷崖式下跌，更嚴重的是有些小型中概股「拉高出貨」（pump-and‑dump）欺騙美國投資者，被美國監管部門起訴。
所謂「拉高出貨」，是指利益相關方人為地抬高一家公司的股價，然後在高位突然拋售自己的持股，導致股價暴跌。
納斯達克擬修上市標準 應對中企騙局
9月3日納斯達克證券交易所宣布，提議修改上市標準，正將擬議規則提交給美國證券交易委員會（SEC）審議，若獲批將立即著手實施。此次修訂，對主要在中國營運的新上市公司提高了最低募資要求，並對未能達標的企業制定了更嚴格的停牌退市機制。
根據納斯達克發布的文件，修訂後的標準有三個，分別為：
1. 如果選擇淨利潤上市標準上市的公司，其最低公眾持股量市值為1,500萬美元（目前為500萬美元）；
2. 對存在上市缺陷且上市證券市值低於500萬美元的公司，加快其停牌和退市流程；
3. 對主要在中國營運的新上市公司，公開發行募集資金最低要求為2,500萬美元。
納斯達克表示，將收緊小型股票的上市規則和交易標準，以打擊涉嫌在美國上市的中國公司「拉高出貨」騙局。
《華爾街日報》3日報道，自2020年以來，數十家中國公司在納斯達克進行IPO，每家公司的融資金額都在1,500萬美元或以下。其中許多股票一度飆升，但隨後卻暴跌。
根據新規，納斯達克提議給予正處於初始上市流程中的企業30天寬限期以完成原有標準流程，此後所有新上市企業必須符合新要求。關於加速停牌和退市公司的處理機制，納斯達克計劃在SEC批准後60天內正式實施新規。
該交易所表示，此次規則調整是在對交易活動進行內部審查後做出的。審查發現了與「拉高出貨」騙局相關的模式，尤其是在美國跨市場交易環境中。近幾個月，與部份特定公司相關的可疑騙局活動出現了激增。
自2022年8月以來，納斯達克提交給監管機構的案件中，近70%涉及中國公司的交易，而這類公司僅佔納斯達克上市公司的不到10%。
中概股上市門檻提高 在美上市難度會大增
《證券時報》9月4日報道，2024年中國公司在美股納斯達克上市數量達到52家，再創歷史新高，比高峰期的2019年的29家還多。
據Wind數據，截至2025年6月30日，上半年共有40家中資企業成功登陸美國市場，總募資額達8.71億美元，其中39家企業在納斯達克掛牌上市。
今年上半年延續了2024年的趨勢，中小企業成為赴美IPO的主體，這些企業募資規模普遍較小，多數企業的募資額在500萬美元至1,500萬美元之間。
中國問題專家王赫9月4日對大紀元記者表示，在美國上市的中國企業大都選擇在納斯達克上市，「納斯達克上市規則一出來，提高了中國公司的上市門檻，那麼就是中企在美國上市的難度就增加了很大」。
王赫表示，納斯達克出台的新規不算苛刻，「它只是要提高中國上市公司的質量，提高門檻，保護美國的投資者，這本身是無可厚非的事情。從這個角度上講，雖然有中美競爭背景，但納斯達克動作的本身還是比較溫和的，並不帶有明確的政治色彩。」
中概股「拉高出貨」 美投資者被收割
近來，中概股「拉高出貨」，美國投資者被收割的案例頻傳。
例如，華日6月報道，據美國證券備案文件，自稱為中國大學生開設國際學習項目的華夏博雅在2024年12月份披露，該公司從30名大型投資者那裏籌集了近2,100萬美元，這些投資者同意以每股約13美分的價格購買1.6億股股票。
但根據3月發布的一份起訴書，這些投資者中的一部份人參與了一場「拉高出貨」騙局，詐騙了600名受害者。這些大額投資者中有七人通過Facebook廣告和WhatsApp短訊誘騙投資者，藉此拋售了超過5,000萬股股票，獲利超過4.8億美元。
納斯達克於6月3日暫停了華夏博雅股票的交易。
此外，猶他州大學教授布雷登‧林德斯特羅姆（Braden Lindstrom）在聽信一名所謂財務顧問的建議後，在納斯達克股票市場購買了一家位於深圳的佳裕達物流公司（Jayud Global Logistics）的股票，結果他被騙走了8萬美元。
從2024年12月開始，該公司股價連續數月上漲，然後在2025年4月1日從每股8美元暴跌到0.35美元，暴跌幅度達到96%。目前該公司股票每股0.19美元。
華爾街資深人士表示，近年來，這種中企在美國股市的套現模式已重複出現了數十次，這些股票容易受到操縱，也容易誘惑成千上萬名美國散戶買入。
報道說，交易員和調查人員表示，中企的欺詐行為到處都是，令美國監管機構感到沮喪。即使知道這些公司在向美國投資者推銷其股票，美國監管部門通常無法在中國獲取證據。美國司法部目前正在打擊這種哄抬股價的欺詐行為，這是特朗普政府的白領執法計劃優先事項。
美政要要求採取行動 中概股前景堪憂
華日說，特朗普政府已暗示可能尋求將中國企業與美國資本市場脫鉤。在華盛頓和北京關係緊張的背景下，自2019年以來，數十家中國公司已從美國交易所下市。
王赫認為，美國政府對中概股的政策越來越嚴厲，甚至不排除最終如果中美關係惡化的情形下，讓中概股全部退市的可能性。中概股的市值曾高達2萬多億，目前只有1萬多億。
今年前不久，全球最大的對沖基金「橋水基金」清空了所有的中概股，「美國很多基金已經清退或者降低了對中概股的持股。所以中概股未來的前景，很不明朗。」
今年5月，美國證券交易委員會主席保羅‧阿特金斯（Paul Atkins），收到來自23個州的州財務總監和其他財務官員的信函，要求將中概股強制退市。在2023年聯邦政策調整後，旨在讓退休基金撤出對中概股投資的立法正在各州議會推進。
兩位重磅共和黨議員，眾議院對中共特別委員會共和黨主席穆羅爾（John Moolenaar）和共和黨參議院委員會主席斯科特（Rick Scott）5月2日致信保羅‧阿特金斯，要求其機構對25家在美國交易所上市的中國企業採取行動。
這些議員認為，阿里巴巴、百度、京東等公司與中共軍方之間存在關聯，對投資者構成「不可接受的風險」。
此外，王赫還分析說，中概股在美國上市的難度增大，中國公司、個人對中美經濟脫鉤和中美關係的前景越來越沒有信心，看法越來越悲觀，「這對中國經濟未來的走勢，影響是非常大的」。#
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