美國大選後，特朗普讓幾乎所有美股都升了起來。今年感恩節美國人應該感恩特朗普。美股交易因為假期而縮短，但是美股牛氣卻不短，S&P500、納斯達克、道瓊斯與羅素3000均創出歷史新高，特朗普通脹故事經久不散。

同受特朗普通脹與聯儲加息影響，美國債市持續受壓，10年期長債利率攀至2.36%，2年期則穩中略升。美元匯率走強～更強，世界其它貨幣俯首稱臣，日圓與人民幣各見多年來的低位，亞洲其它貨幣亦同告失守。市場對意大利公投的擔心發酵，歐洲債券也受到拋售，歐元在上周大幅下挫。

黃金是特朗普通脹故事的棄兒，美元回升，令金價跌破1,200美元的支持位，收報每安士1,183美元。黃金價格在上周跌破箱體下端，走至今年二月以來的低點。

在過去十天，黃金ETF出現37億美元的淨流出，成為特朗普當選以來的一大苦主資產種類。國債利率回升，使得黃金沒有收益的弱點凸顯，同時美元升值，這是黃金走衰的最大原因。

印度的幣制改革，也使得印度的零售黃金需求停滯。ETF的拋售，觸發了好倉撤離，沽空盤湧現。照理說，在流動性氾濫、黑天鵝事件迭起的日子，黃金是很好的投資標的，許多分析員們也看好黃金，可是分析員們有時存在思維定勢。

QE是歷史上前所未有的事件，顛覆了過往黃金投資中習以為常的假設條件，QE並沒有帶來CPI通脹，QE令股票、債券的表現大幅拋離黃金。

特朗普當選後，市場上不斷有人將其與列根相比。但兩者在政策重點和經濟環境上區別頗大，前者的首要任務是刺激增長，後者是抑制通脹，此刻美國國債超低利率，當年美國超高利率。

這次共和黨控制了參眾兩院，所以筆者認為特朗普在推出財政刺激方案上會更迅速、更激進，相應地聯儲的加息動作或需要放慢腳步。特朗普在削減個人稅上空間沒有列根那時那麼大，不過降企業稅可以讓跨國公司、美國資金回流。

對特朗普不利的是，此時此刻沒有當年貨幣主義那樣全新的經濟思潮出現，美國的經濟精英中有多少願意進入特朗普內閣也不得而知。特朗普在如何建立一個新的體制上其實仍在摸索中。

本周市場有三大焦點，一個是OPEC周三會議，屆時將決定各國的凍產／減產計劃。沙特阿拉伯不參加周一的OPEC與非OPEC協調會議，已經可窺出沙特對凍產協議的信心。

另一個是美國十一月就業數據，市場目前預測175K左右的新增非農職位，如果實際數據接近此數，則美國離十二月加息又近了一步。

本周最大的政治事件是12月4日意大利修憲公投，如果公投失敗，意大利政府可能辭職，意大利脫歐勢必成為選舉話題，歐元遭受衝擊，可能又一隻黑天鵝降臨。

本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。◇

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