上周港交所公布了截至6月底的中期業績，純利按年大幅增長近四成至85億元，不僅創下歷史新高，更打破了市場對本地金融市場的悲觀看法。港股成交金額方面，今年上半年日均達2,400億元，按年急升1.18倍，新股集資額更飆升7倍，重奪全球榜首，市場情緒瞬間回暖。
更值得注意的是股票印花稅的收入急劇上升。據推算，僅上半年政府便收取了約444億元的印花稅收入，已接近財政預算案中全年預計的676億元總額的三分之二，當中還未計算物業印花稅。若按此趨勢下去，全年收入勢必超出預期，這對一直處於赤字狀態的庫房無疑是一針強心劑。
雖然財政司在年初仍預計全年會錄得約1,629億元赤字（未計發債當收入），但倘若印花稅和補地價等其它收入超標，甚至不排除在經營賬目層面轉虧為盈。實際上，財政司司長陳茂波早前已經放風，若股市氣氛持續良好，今年的經營賬目或會錄得盈餘。
除了金融市場帶來的利好消息，另一個近期的焦點則是土地市場上的「補地價潮」。據政府發展局數據顯示，2025年第三季度（即7至9月）完成補地價的單位數量高達4,170伙，遠超全年預期的4,000伙，成為過去一年最多的季度供應。
這些補地價項目主要集中在洪水橋與長沙灣兩地。其中，洪水橋第34B區由恒地與新地合資開發，配合北部都會區規劃而加快換地進程；長沙灣則是嘉里與新地合作的嘉里鴻基倉庫改建項目，屬於「工轉住」的案例。在地價下跌而樓價相對穩定的環境下，發展商選擇趁低補地價，未來樓市回升時將可取得較大利潤。
據了解，僅長沙灣的重建項目已涉及約千伙單位，總樓面面積達46.4萬平方呎，補地價金額約13.6億元，每呎樓面地價僅為2,900元，較同區水平低，對發展商來說屬吸引。
除了剛由信和以超出預期價錢投得屯門住宅地皮外，本季度政府公開推出的住宅地皮僅餘一幅，位於荃灣永順街與德士古道交界，可建780伙。該地盤亦要求配建萬呎社福設施。地皮估值介乎12.1至17.4億元，每呎樓面地價約2,800至4,000元。發展局局長甯漢豪表示，即使需要興建社福設施，亦不擔心影響市場反應，認為這些公共服務需求不會削弱地皮吸引力。
從宏觀層面觀察，2025年上半年政府土地供應合共約6,000伙，已達到全年1.32萬伙目標的45%。甯漢豪稱若當前趨勢持續，政府對全年土地供應能否達標持審慎樂觀態度。
發展商的補地價節奏明顯加快，是受惠於多個因素：
1. 地價明顯下調：地價下跌幅度快於樓價，吸引開發商入市。
2. 市況轉穩：樓價企穩甚至有小幅回升，加強補地價意欲。
3. 政策誘因：如洪水橋等政府設下補地價期限的地段，促使發展商加快換地。
4. 市區項目稀缺性：例如長沙灣項目為市區靚地，發展商認為具備中長期增值潛力。
除了上述兩大亮點，政府發債亦為財政增添現金流。首3個月已發行政府債券451億元，扣除償還金額後仍籌得可觀資金。不過，政府仍需面對赤字問題。截至6月底，綜合賬目赤字高達939億元。
在此背景下，有聲音提出，政府可考慮再次發放消費券。以往的經驗顯示，消費券對於刺激本地消費、提振零售及餐飲業均具成效。2023/24年度發放的消費券金額高達664億元，當時雖引起赤字壓力，但亦為市道帶來可觀動能。
新鴻基執行董事郭基煇上月在特首政策組專家會議中建議，若再派消費券，應針對餐飲、酒店、電影及體育等服務行業，有效引導消費，不應再如以往般「撒錢」。這個建議獲得不少業界人士支持。
特首政策組專家組是一個諮詢組織，由來自商業和金融界別、專業人士、智庫及學術界等不同背景人士組成，共有59名成員，分為經濟發展專家組、社會發展專家組及研究策略專家組3個組別，就各項議題向特首政策組提供專業意見和嶄新構思。
當日出席並發言的專家組成員中，包括多個發展商及酒店業代表，對於香港的旅遊零售業有頗多意見。新地郭基煇就建議，優先恢復並擴展「一簽多行」至高消費潛力內地城市，例如北京、上海、杭州、南京、蘇州、成都等，讓內地出境遊客前來香港消費；他更建議， 參考上海、廣州等內地一線城市發放「服務消費券」，涵蓋餐飲、酒店、電影、體育四大領域，精準提振消費。
特首李家超將於9月17日公布新一份《施政報告》。面對樓市回暖、股市轉強及補地價踴躍的三重利好，政府可藉此契機推出積極措施——例如針對性消費券、減稅、支援中小企，以縮窄社會兩極化現象。
雖然股市與樓市表現強勁，但實體經濟未必同步復甦。失業率升至3.7%，達到疫情後新高，約有14.5萬人失業。若市民無法直接受惠於樓股兩市回暖所帶來的財政盈餘，將進一步削弱政府管治的社會認受性。
2025年下半年對香港政府而言，是一個難得的「財政逆轉窗口」。若能把握此波股樓齊升的周期，將潛在盈餘部份轉化為民生支出，或有助鞏固社會信心、促進經濟內循環，推動香港從「疫後復甦」走向真正的「轉型突破」。◇
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