查看包括恒生銀行（00011）在內的股價報價Screen多年，睇住這隻股走勢與其財報不知有多少次，驟聞私有化消息，有點不捨得。就算其實體分行仍在，但以後無得再「倫」佢份年報，股民又少一隻本地銀行exposure的選擇。其實，香港作為金融中心，但真正屬於自己的金融機構（包括銀行、投行、資產管理與保險公司等）卻寥寥無幾，這可是全球金融中心中極為罕見的例子，都幾可悲。
Picture一下1972年「11號仔」在港首掛時，當日股價由100元大漲65%至165元。嘩！這是何等的雄姿英發。多麼美好的香港黃金歲月，可惜已成過去。這家銀行市值由上市至今增長了170倍，截至9日收市，Market Cap為2,810億港元。
市賬率低滙控出手
10月9日，滙豐控股（00005）宣布計劃私有化其控股約63.5%的恒生銀行。此次提案以每股155元的價格收購恒生銀行股份，較8日收市價存在溢價30.3%。HSBC計劃收購所有非控股股東所持股份（36.5%），並將恒生銀行從香港聯交所退市。
為了達成這單deal，滙控不惜暫停三個季度的股票回購行動，以累積資本。闊綽開價三成Premium（有傳提價三次），目的是想「一擊即中」，爭取股東支持。近三年買進11號仔的股民，見到這個價位肯定開心到飛起，而早點買入並在坐艇的，亦可當作「輸少當贏」，至於其他大部份時間進場的投資者，應該有賺，僅多少而已。若計埋其高股息，絕多數人應Profitable。
滙豐如此志在必得出手，某程度上反映了恒生銀行其實「好抵買」。可知這間bank曾經接近貴絕全球，當美歐日韓等銀行的price-to-book（市賬率）還不到2倍，恒生銀行卻trade at起碼3倍，甚至4倍，超勁！股本回報甚高，區內區外無人能敵，許多banks都在參考「恒生model」，均在想其是如何做到咁厲害。
然而，時過境遷，近年中港房地產市場低迷，恒生高度暴露於商業地產（CRE）領域。近年來，由於利率上升、租戶需求減弱及抵押品價值下跌，該市場陷入長期下滑。自2018年以來，香港商業地產價格差不多腰斬，空置率高企，導致借款人資金壓力增加，還款能力急降。於本年中期財報，貸款不良率（NPL）攀升至6.69%，商業地產相關不良貸款總額達到約250億元，較去年同期增長85%。恒生受累於數個具有高負債的房地產開發商的賬款，包括英皇國際及大鴻輝等，情況如坐針氈。
這樣一來，恒生遭嚴重de-rated，市賬率降至得番1倍多少少。就在這「入波的黃金時機」，滙控出手，以平價私有化子公司恒生。有分析員認為早該這樣做，但太早出手或會遇上阻力，因欠天時、地利、人和。大家或許會問，就一下衝擊，恒生就「玩完」？唉，壞賬這家野，惡劣起來真的可以一鋪清袋。且看雷曼、Bear Stearns和富通等，以及當年澳洲的西太平洋銀行。當然，恒生未必已太鑊至此，但目前無疑乃該銀行多年未見的一次大危機。（筆者始終認為should not be that bad，樓價已回穩、新世界地產亦暫渡過了難關等。）
集體回憶11號仔
滙豐行政總裁艾橋智（Georges Elhedery）表示，此次私有化是滙豐在香港金融領域的重要戰略投資。此舉旨在簡化滙豐在香港複雜的企業結構，提升營運效率，捕捉難以透過上市子公司實現的協同效應。
上述的原因可應用多時，故現時出手莫過於就是剛才分析的good timing。唉，縱然「恒生銀行」品牌還在，但「11號」的歷史使命已接近完成，成為中環金融界人士的集體回憶，頓感唏噓。以下不妨趁此機緣快速回顧一下這家老行的歷史。
恒生銀行於1933年3月3日由林炳炎、何善衡、盛春霖及梁植偉等四位創始人於香港上環永樂街70號創立，最初名為「恒生銀號」，是一家小型的貨幣兌換鋪，業務以兌換貨幣和黃金交易為主。恒生在粵港兩地及華南地區的商業社群中建立廣泛聯繫，迅速擴大客群，尤其深得本地華人社區信賴。恒生意為「永續成長」之意，反映其創業精神。
二戰時，林、何等人往澳門暫避。1952年，恒生由銀號轉為私人有限公司，展開全面商業銀行業務。1960年轉為公眾有限公司。1965年，恒生因遭遇銀行擠提，資金壓力劇增，滙豐集團（即香港上海滙豐銀行控股，HSBC）藉此機會收購恒生51%股份，成為控股股東，據悉何善衡因控股權斷送而哭了兩個晚上。穩定了恒生的財務狀況後，滙豐借此強化其香港銀行業地位。恒生銀行以其審慎的放貸政策和對本地社區的深厚根基，成為香港第二大銀行。
恒生銀行於1969年創立恒生指數，成為香港股市的重要指標。1972年在香港聯交所正式上市，首次公開發行集資約28億港元。1981年起獲批在港鐵站設立分行網絡，拓展零售銀行業務。1980年代中期起積極入主中國內地市場，先後在深圳、廣州等地設立代表處及分行。
1984年，永安銀行傳出醜聞而走下坡，兩年後恒生將其收購，並於1993年將其售予大新金融集團（00440），獲利4.78億元。
恒生銀行於2004年完成對興業銀行約15.98%的股份收購，支付約17.26億元人民幣（約合16.26億港元），多年後逐漸減持。
太多故事，不能盡錄。總之，以後又少隻高息、穩陣（大部份時間）股作防守之用了。◇
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