法國外貿銀行（Natixis）表示，大陸經濟已由過去的高速增長轉向更複雜局面。政策重點轉移、「內卷」壓力及地緣政治升級，正加劇行業分化，投資者需更審慎選擇。
在該行2025年中國企業監測系列的第三份核心報告中，分析中國各行業的表現，並與全球同業作對照。不僅提供行業排名，還對投資範圍內的非金融產業進行全面而深入的研究。
零售疲弱 消費行業仍具韌性
儘管大陸零售銷售疲弱，但消費相關行業展現相對韌性，其中消費必需品在盈利增長、利潤率與資本回報上均優於全球同業，受惠於進口替代與消費者追求高性價比。
不過，收入放緩、財富效應減弱與青年失業削弱信心，帶來「消費降級」；教育、文化與娛樂等新型消費正在興起，但不足以抵銷大宗支出下滑。奢侈品與汽車需求持續低迷，酒類市場停滯，僅酒店旅遊稍見回暖，但整體仍低於疫情後水準，且行業韌性主要由少數龍頭企業支撐。
通訊服務受惠監管與AI
通訊服務成為大陸少數能與全球對手比肩的行業，受惠於低槓桿、穩健獲利與高資本回報，並持續吸引投資。其強勁表現主要來自監管環境放寬及政府對民營科技角色的肯定，以及雲端運算與人工智能需求的推動。
恒生科技指數在經歷2022年獲利大幅下滑後強勢反彈，中國雲技術與大數據產業於2019至2024年間營收增長逾四倍，GDP佔比也顯著提升，凸顯該領域的長期成長動能。
再生能源產能過剩 需靠需求解困
大陸再生能源企業經歷兩年價格戰後普遍虧損並削減資本支出，基本面大幅削弱。儘管表現仍優於全球同行，但非理性競爭導致利潤空間收縮，加上海外需求下降與國內安裝放緩，行業短期難有改善。
政府「反內卷」政策對市場影響有限，未來行業前景仍高度依賴需求彈性，若缺乏推動綠能需求的結構性框架，再生能源可能面臨更長整合期。
半導體、汽車與房地產焦點
大陸半導體、汽車與房地產行業面臨不同挑戰。半導體受惠於進口替代，市場份額持續擴大，但盈利仍低於全球同行；汽車雖因綠色轉型獲利，但銷量上升未帶動利潤回升，激烈競爭與地緣政治仍壓低價格；房地產短期仍低迷，住房銷售僅在政策刺激後短暫回升，整體走勢呈L型企穩，投資恢復仍不明朗。
關鍵在創收能力
槓桿已不再是大陸企業健康的主要隱憂，未來行業前景與償債能力將取決於創收能力與資本回報率。隨著名義增長放緩，需求彈性低的行業如消費必需品更具韌性；但即使在表現良好的通訊服務等領域，「殭屍企業」比例上升，顯示整體強勁表現仍主要集中於少數大型企業，而非普遍性增長。＠
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