回望25至27年前的網絡泡沫年代，全球股市一度陷入狂熱。1998年，Yahoo!與Amazon成為互聯網時代的明星股，全年升幅達 700%至900%。這樣的漲勢，讓無數投資者陷入「錯過等於損失」的恐懼。然而，也有不少專業交易員誤以為估值過高、入市做空，結果卻在錯誤的時間點被市場反噬。泡沫未破之前，反向操作 （Short Sell） 往往成為「自殺式投機」。

一、1998年的狂潮：Yahoo!與Amazon的啟示

1998年，Amazon仍屬一間網上書店，公司收入規模有限，但股價卻因「互聯網改變世界」的信念而飛天。那一年，Amazon股價從不足3美元升至近30美元，短短12個月升幅近10倍。Yahoo!亦因搜尋引擎熱潮及廣告業務膨脹，市值突破千億美元。然而，到了2001至2002年，泡沫正式爆破。Amazon的股價由高位暴跌近九成，Yahoo!市值更一度跌至不足高峰的三十分之一。當時的教訓簡單而殘酷：時間（Timing）往往比方向（Direction）更重要。

即使你看對趨勢，若在錯誤的時間點入場或做空，最終仍可能慘敗。市場的集體情緒，總會在理性回歸之前，先把估值推到非理性高峰。

二、AI時代的「新泡沫」？Nvidia的五萬億神話

時光快轉至2025年，人工智能（AI）成為新世紀的黃金題材。以晶片巨頭 Nvidia 為例，市值近期突破 五萬億美元（約39萬億港元），超越蘋果、微軟一度成為全球市值最高公司。這間公司掌握生成式AI與大型語言模型運算所需的GPU核心技術，幾乎是OpenAI、Google、Meta等巨頭的「心臟供應商」。

不少投資者因此相信：「這不是泡沫，而是新工業革命。」然而，歷史提醒我們——每一次「新時代」口號出現時，市場的估值往往早已超越現實基礎。

但與1998年的不同之處在於：當年許多互聯網公司仍未盈利，而Nvidia已是現金流穩定、毛利率超過70%的成熟企業。其核心技術有實質需求支撐，並非概念空談。因此，若問「Nvidia會否像Amazon一樣暴跌九成？」，答案是——可能會有調整，但難以重演當年的崩塌。

三、Palantir：AI防衛與軍事智能的新棋子

如果說Nvidia是AI的硬件支柱，那麼 Palantir Technologies（PLTR） 則是AI軍事與政府情報應用的軟件核心。這家公司由彼得‧泰爾（Peter Thiel）及CIA創投基金共同支持，早於911事件後成立，長期為美國國防部、CIA、NATO等提供情報分析與戰場數據整合。

Palantir的產品如 Gotham（軍事情報系統）與 Foundry（企業決策平台），如今正與生成式AI融合，形成一種「AI國防平台」：可即時分析戰場態勢、預測後勤補給、辨識威脅、協助無人機決策。這令Palantir成為「AI軍工化」的典型代表。

在2024年至2025年間，Palantir股價雖然由高位回落超過25%，但其基本業務正穩步擴張。公司已成功擴展至歐洲防衛合作組織，並與英國、以色列、烏克蘭等多國簽署AI防務協議。這類合同通常長期且高毛利，與民用AI公司的短期波動截然不同。

因此，當市場出現「AI股調整」的聲音時，Palantir反而值得深入研究。它不像純科技股那樣依賴廣告收入或流量，而是緊扣全球地緣政治與國防安全。換言之，戰爭不會
停止，情報需求永不消失。

四、現時調整，是入場機會嗎？

從資金輪動的角度看，AI板塊經歷了兩年的暴升，短期回調在所難免。Nvidia、AMD、Palantir、Super Micro Computer 等領導股近期均錄得 15–30% 的技術調整。

對中長線投資者而言，這樣的調整可能正是「第二波機會」。但前提是要清楚自己投的，是「概念」還是「實質」。Nvidia的領先地位短期難撼動；Palantir則代表AI安全與軍事智能的增長邏輯，雖波動，但具長線潛能。

若回顧 Amazon 的歷史——從2001年低谷到2025年市值五萬億美元，長期回報超過5,000倍。這提醒我們：泡沫崩潰未必代表結束，真正的企業會在熊市中蛻變成巨獸。

Palantir現時的本益比仍高，但公司首次連續數季錄得GAAP盈利，亦無債務壓力。若投資者願意長線持有3至5年，分段吸納或許是可行策略。短期波動雖大，但其業務結構比早期Amazon更穩健，也比許多AI新創更具防守性。

五、結語：AI熱潮不等於泡沫，時間仍是關鍵

從1998年的Yahoo!與Amazon，到2025年的Nvidia與Palantir，歷史在重演，也在進化。科技更迭的速度比以往更快，但市場心理卻從未改變：人性總在貪婪與恐懼之間擺盪。
AI板塊的確存在估值過高的個股，但也孕育著下一個「十年冠軍」。Nvidia的技術壟斷與Palantir的軍事AI潛力，構成當代最具戰略價值的雙核心。對投資者而言，調整不是終結，而是測試信心的時刻。

正如巴菲特所言：「當潮水退去，你才知道誰在裸泳。」網絡泡沫時期如此，如今亦然。AI革命的浪潮仍在初期，若能冷靜分辨概念與現金流，掌握節奏，不盲追、不恐慌，這一輪AI調整，或許正是長線布局的起點。◇

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向每位救援者致敬　
願香港人彼此扶持走過黑暗
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