法國外貿銀行（Natixis）發表報告指出，大陸企業當前面臨的主要挑戰已由債務轉為收入壓力，企業健康狀況正因政策變動、融資環境不均與需求轉變而產生明顯分化，尤其根據所有權結構劃分，中央國企、地方國企與民企表現大不相同，對宏觀經濟與投資前景構成深遠影響。
報告指出，儘管中共持續透過財政與貨幣政策穩增長，但資源分配出現明顯不均。中央加大基建投入，主要利好中央國企，而地方專項債對地方國企效應有限。人行減息傳導亦偏慢，民企受惠有限，導致國企與民企在固定資產投資等方面的分化持續擴大。
在具體表現方面，中央國企憑藉戰略地位與融資優勢，在低利率環境下維持平衡，雖收入增長放緩，但償債能力改善，2024年殭屍比例穩定於8.5%。
地方國企正面臨最嚴峻壓力，在收入下滑、資本回報率惡化下，缺乏去槓桿與低融資成本支持，導致償債能力急劇惡化，恐進一步成為地方財政的新包袱。更令人憂慮的是，2024年剔除房地產因素後，其殭屍企業比例仍高達14.7%，反而高於納入房地產時的13.9%，凸顯其核心經營困境。
民企呈現分化復甦態勢，雖收入有周期性反彈，卻未獲利息成本紓緩，但其整體資本回報率上升、研發支出持續增長，顯示創新與靈活性仍是核心優勢。不過，改善主要集中於大型與特定行業，若觀察中位數企業，則收入與利潤率明顯下滑，反映通縮壓力下成本難以轉嫁、競爭加劇。2024年殭屍企業比例升至12.5%，遠高於2018年的6.8%，凸顯名目增長乏力下的潛在風險。
報告總結，企業間路徑分化日益明顯：地方國企承受最大財務壓力，殭屍企業比例甚至超越房地產業；中央國企則維持穩健槓桿與償債能力；民企雖整體趨於審慎，仍在資本回報與創新上展現韌性。企業健康狀況加速兩極化，規模較小者面臨更大生存壓力。＠
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